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Belfius Private Portfolio

La vision des gestionnaires

Chaque mois, les gestionnaires étudient les évolutions des marchés et vous expliquent volontiers les différentes stratégies appliquées dans les compartiments. Découvrez ci-dessous leur vision sur les tendances observées en mai 2025.

Euro Short Term

1. Stratégie globale d’allocation d'actifs

1. Malgré la persistance des incertitudes, les marchés espèrent un reflux des droits de douane et saluent l'apaisement des tensions commerciales. L'assouplissement des conditions financières, favorisé par les anticipations de baisse des taux, l'affaiblissement du dollar et la chute des cours du pétrole, soutient les marchés et l'environnement macroéconomique. Ce contexte a permis un rebond des actifs risqués. Capable de s’adapter à un large éventail de scénarios économiques, notre stratégie reflète une position flexible axée sur la diversification régionale, une forte visibilité et un positionnement sélectif dans toutes les classes d'actifs.

2. Actions mondiales:

  • Nous adoptons un positionnement neutre, sans préférence régionale, le potentiel de hausse étant limité par la fragilité des bénéfices.

3. Allocation régionale:

  • Les actions américaines semblent correctement valorisées, les marchés anticipant une issue favorable aux négociations commerciales. Cela limite le potentiel de hausse tout en renforçant la vulnérabilité à d’éventuelles déceptions.
  • Particulièrement exposés aux tensions commerciales et aux droits de douane, l'Europe et les marchés émergents pourraient être soutenus par des mesures budgétaires plus énergiques et des valorisations plus attrayantes.

4. Allocation factorielle et sectorielle:

  • Dans le contexte actuel, nous privilégions la diversification des facteurs et des secteurs plutôt que les paris directionnels.
  • Nous surpondérons désormais le secteur américain de la technologie, qui a enregistré une performance proche de celle du marché depuis que nous avons adopté une position neutre l'été dernier.
  • En Europe, nous identifions des opportunités dans les infrastructures et la défense, deux secteurs qui bénéficient d’un important soutien budgétaire.

5. Emprunts d'État:

  • Les emprunts d’État européens bénéficient des craintes de récession, d’une inflation qui semble maîtrisée et de la politique accommodante de la BCE. Ils offrent une décorrélation précieuse au sein d’un portefeuille multi-actifs et constituent un ancrage défensif en cas de regain de volatilité sur les marchés.
  • Nous sommes neutres sur les bons du Trésor américain, qui présentent des risques équilibrés.

6. Crédit:

  • Nous restons neutres sur le crédit investment grade. Malgré des spreads étroits, synonymes de potentiel de hausse limité, les fondamentaux restent solides. Le soutien des banques centrales et les faibles anticipations de défaut offrent une protection, mais les valorisations laissent peu de marge d'erreur.
  • Nous relevons à «légèrement sous-pondéré» la note du haut rendement en raison de facteurs techniques solides, mais l'incertitude politique incite à la prudence.
  • Nous relevons également d'un cran à «légèrement sous-pondéré» notre allocation à la dette émergente, sur fond d’amélioration des fondamentaux et de rendements réels attrayants.

7. Les stratégies alternatives jouent un rôle de diversification crucial:

  • L'or reste surpondéré en tant que couverture stratégique contre les risques géopolitiques et la volatilité des taux réels. La demande est soutenue par les achats des banques centrales et des investisseurs particuliers.
  • Nous maintenons une allocation aux actifs alternatifs pour renforcer la stabilité et la diversification du portefeuille dans un contexte de volatilité persistante.

8. Les taux de change resteront incontournables dans les négociations commerciales et la dynamique générale des marchés.

Nous surpondérons les devises défensives (comme le yen) et tablons sur un affaiblissement du dollar à mesure que la croissance ralentit.

2. Stratégie du portefeuille

Nous avons une position neutre sur le crédit, préférons les échéances plus courtes et privilégions la qualité et la liquidité. En ce qui concerne l'allocation sectorielle, le portefeuille est réparti à raison de 70%/30% entre les valeurs financières et un ensemble diversifié de valeurs non financières. Nous avons maintenu une surpondération sur les banques de premier rang (environ 72% du fonds). Au sein des non-financières, nous avons principalement surpondéré les industries, les services aux collectivités, les voyages et les loisirs, ainsi que les soins de santé. Nous avons une faible exposition à la partie à 3-5 ans pour éviter la volatilité. Nous avons saisi des opportunités sur la dette bancaire subordonnée, avec une faible volatilité et une bonne visibilité sur sa durée de vie restante. Enfin, nous sommes défensifs sur les entreprises purement italiennes et espagnoles.

3. Commentaire sur la partie obligataire

Hausse de l'inflation via le commerce et les salaires: les pressions liées aux droits de douane ou une reprise de la hausse des salaires pourraient freiner la désinflation et contraindre la Fed à retarder, voire à annuler ses mesures d'assouplissement monétaire. Ce décalage entre les anticipations du marché et les actions de la banque centrale pourrait entraîner des ajustements dans toutes les classes d'actifs.

Incertitude entourant la politique économique américaine: une politique commerciale erratique et un budget expansionniste risquent de miner la confiance dans le leadership financier des États-Unis et le dollar.

Fragilité géopolitique: les tensions au Moyen-Orient et la confrontation sino-américaine pourraient peser sur les chaînes logistiques mondiales, les prix de l'énergie et le moral des investisseurs.

Déception sur le front des bénéfices: la croissance des bénéfices ralentit des deux côtés de l’Atlantique, les projections étant menacées par la faiblesse de la demande et les perturbations commerciales. Les marchés pourraient sous-estimer le ralentissement à venir.

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