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Belfius Private Portfolio

La vision des gestionnaires

Chaque mois, les gestionnaires étudient les évolutions des marchés et vous expliquent volontiers les différentes stratégies appliquées dans les compartiments. Découvrez ci-dessous leur vision sur les tendances observées en juillet 2026.

Equities US Sustainable

Stratégie globale d’allocation d'actifs

  • Nous surpondérons légèrement les actions, en privilégiant les marchés émergents et le Japon, mais avons récemment ramené notre position sur les États-Unis à «Neutre».
  • Allocation régionale:
    • Neutre sur les États-Unis. Cette décision tactique reflète notre position neutre à l’égard du secteur technologique américain. L’absence de catalyseurs d’ici la fin de l’été (saison des résultats du deuxième trimestre) nous a conduits à dégrader ce secteur. En termes de capitalisation, les segments sensibles à la technologie représentent environ la moitié du marché américain.
    • Légère surpondération du Japon. Les initiatives gouvernementales favorables et la prudence relative de la BoJ offrent un contexte propice aux actifs risqués. De plus, ses leaders mondiaux dans les domaines de la robotique, de l’automatisation et des équipements industriels devraient permettre de capitaliser sur la prochaine hausse de la productivité induite par l’IA.
    • Neutre vis-à-vis de l’Europe. La région pourrait bénéficier d’une baisse des prix de l’énergie, mais la composition sectorielle est moins exposée aux thèmes en vogue. Les dépenses budgétaires montent en puissance en Allemagne.
    • Légère surpondération des marchés émergents. Une approche sélective s’impose, mais la forte exposition de la région au secteur technologique constitue un facteur favorable, bien que volatil. Les valorisations sont attractives, le PER à 12 mois de l’indice MSCI Emerging Markets affichant une décote significative par rapport au MSCI World.
  • Allocation factorielle et sectorielle:
    • Nous privilégions les thèmes qui bénéficient des cycles d’investissement en cours, liés à l’IA ou aux dépenses publiques.
    • Nous sommes optimistes à l’égard du secteur de la santé et restons exposés aux valeurs industrielles et aux moyennes capitalisations de l’UE et des États-Unis, protégées par des budgets expansionnistes et des perspectives de déréglementation.
  • Emprunts d’État:
    • Nous avons une position longue de duration sur les obligations européennes «core». La guerre en Iran a entraîné un ajustement des marchés, le choc énergétique faisant grimper les anticipations d’inflation. Par rapport à janvier, le marché a changé son fusil d’épaule et anticipe désormais – de manière sans doute excessive – des hausses de taux. Nous privilégions les obligations souveraines «core» notées AAA, qui bénéficient de la crédibilité budgétaire et de celle de leur banque centrale.
    • Nous sommes légèrement vendeurs de bons du Trésor américain. La vigueur de la croissance et des dépenses d’investissement dans l’IA, la montée de l’inflation et les inquiétudes liées au déficit exercent une pression à la hausse sur les taux américains.
  • Crédit:
    • L’élargissement des spreads du segment investment grade européen a été bien trop limité pour offrir des opportunités en termes de valorisation, alors que les incertitudes macroéconomiques restent élevées. Les fondamentaux demeurent solides, mais leur sensibilité à la hausse des taux justifie un positionnement neutre. Pour l’heure, nous renonçons à surpondérer le segment et privilégions une approche sélective.
    • Nous sommes neutres vis-à-vis des titres investment grade, tant aux États-Unis qu’en Europe. Les indicateurs techniques dans le haut rendement se détériorent sur fond de sorties de capitaux et d’offre en hausse. Au sein du segment, nous restons neutres sur l’Europe et négatifs sur les États-Unis.
    • Nous sommes positifs sur la dette émergente, notamment en devise locale, car la tendance au resserrement des spreads se confirme et de nouvelles compressions sont envisageables. Par ailleurs, les devises émergentes semblent les mieux placées pour tirer parti d’un nouvel affaiblissement du dollar. Enfin, le rendement à l’échéance actuel (7%) offre un portage attractif pour cette diversification génératrice de revenus.
  • Actifs alternatifs:
    • Nous restons optimistes sur l’or à long terme.
    • Nous détenons des positions dans des métaux précieux et stratégiques, des actifs alternatifs et des stratégies «market-neutral», à des fins de stabilité et de diversification du portefeuille.
  • Devises:
    • Le régime actuel des marchés favorise les devises liées aux matières premières – notamment les métaux précieux et le pétrole. Nous maintenons donc nos positions longues sur le dollar australien et la couronne norvégienne.
    • L’amélioration potentielle des relations entre la Hongrie et l’UE pourrait déboucher sur des politiques plus stables et une réduction significative des risques pour les investisseurs étrangers, ce qui nous incite à conserver une position longue sur le forint hongrois.
    • Le dollar reste plutôt sous-pondéré, mais cette sous-pondération a été sensiblement réduite en raison du contexte géopolitique.
    • Nous avons également une position longue sur le yen.

Stratégie du portefeuille

Les actions américaines ont affiché des performances mitigées en juin, le S&P 500 et le Nasdaq reculant tandis que le Dow Jones et le Russell 2000 progressaient, reflétant une rotation des investisseurs des géants technologiques vers des valeurs leaders du marché plus général. Les secteurs industriels, de la santé et de la finance ont affiché de meilleures performances, tandis que les secteurs de la technologie, de la consommation discrétionnaire, de l'énergie et des télécommunications ont sous-performé. La Fed a maintenu ses taux inchangés entre 3,50% et 3,75%, mais ses orientations restrictives, étayées par des données sur l'emploi meilleures que prévu et une inflation toujours élevée, ont réduit les anticipations de baisse des taux et maintenu la pression à la hausse sur les rendements. Cela a particulièrement pesé sur les actions à longue duration et celles liées à l'IA. La diversification du marché s'est resserrée en début de mois, les records historiques restant concentrés dans les géants technologiques, ce qui a rendu les indices vulnérables aux préoccupations liées à la valorisation et aux fluctuations du sentiment concernant l'IA. Bien que l'IA soit restée le thème structurel dominant, les investisseurs sont devenus plus sélectifs, s'interrogeant sur la capacité des investissements massifs dans les semi-conducteurs, les centres de données et les infrastructures à se traduire par une croissance durable des bénéfices. Performance du fonds : En juin, le fonds a enregistré un rendement de -0,18%*, surperformant son indice de référence de 81 points de base. L'indice S&P 500 NR a clôturé la période en baisse de 0,99%**. Depuis le début de l'année, le fonds sous-performe son indice de référence de 210 points de base, malgré une performance absolue positive de 7,91%*. Au niveau sectoriel, l'allocation (53 points de base) et la sélection de titres (36 points de base) ont toutes deux contribué positivement à la performance. La surpondération des secteurs de la santé (28 points de base) et de la finance (22 points de base) a été le principal facteur de surperformance du portefeuille. À l'inverse, la sous-pondération du secteur industriel (-28 points de base) a été le principal facteur de sous-performance. Notre sélection dans les secteurs de la consommation discrétionnaire (54 points de base) et de la finance (46 points de base) a généré des gains relatifs. En revanche, notre sélection de titres dans le secteur des technologies de l'information (-105 points de base) a pénalisé la performance relative.

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