Chaque mois, les gestionnaires étudient les évolutions des marchés et vous expliquent volontiers les différentes stratégies appliquées dans les compartiments. Découvrez ci-dessous leur vision sur les tendances observées en décembre 2025.
La fin octobre et le début novembre ont été chargés en termes d'actualités économiques. La saison des résultats a été positive aux États-Unis, alors qu’elle fut plus mitigée en Europe pour commencer. Au fil de la saison, les résultats se sont néanmoins avérés corrects dans une perspective globale. La BCE reste en phase de surveillance tandis que la FED a abaissé ses taux. L’incertitude règne sur ce que fera la FED lors de sa réunion du décembre, ce qui a créé de la volatilité. Sur le plan politique, les tensions se sont apaisées entre la Chine et les États-Unis suite à une rencontre Trump-Xi, même si l'accord est peut-être fragile. Les taux de douane effectifs restent élevés en termes absolus. Du côté des obligations, les taux européens sont restés stables tandis qu’ils ont un peu baissé au US, le 10 ans américain fleurtant avec les 4%. La dette émergente a également bien performé ces dernières semaines.
Donald Trump et Xi Jinping ont conclu des pourparlers bilatéraux positifs en Corée du Sud, les deux pays convenant de négocier sur diverses questions, y compris des réductions tarifaires et une pause du contrôle des exportations de terres rares pour au moins un an. Ils prévoient également des visites réciproques pour l'année prochaine.
La réunion de la BCE ne nous a rien appris de nouveau, mais la réunion de la Fed a été plutôt hawkish. Les probabilités de voir une baisse de taux additionnelle en décembre ont fortement évolué, passant de 60 à 20% pour ensuite revenir à près de 100% au moment d’écrire ces lignes. Les marchés commencent également à penser à 2026 et au remplacement de Powell, dont le successeur pourrait être annoncé par Trump avant Noël.
Tout ceci se passe dans un contexte où les investisseurs restent méfiants quant aux perspectives d'inflation aux États-Unis, beaucoup anticipant une hausse dans les mois à venir. Le marché de l'emploi montre des signes de ralentissement, bien que le récent shutdown américain ait quelque peu obscurci les données. Les données qui n’ont pas été communiquées pendant le shutdown sont publiées petit à petit et avec un effet de retard. Les marchés essaient de déceler les tendances, même si une révision de ces chiffres est hautement probable.
Dans la zone euro, les relations avec les États-Unis restent stables, ce qui est bénéfique pour la visibilité et la confiance des entreprises. Dans les marchés émergents, les données macroéconomiques pour la Chine restent difficiles. Un coup de pouce pour relancer la demande intérieure est toujours attendu. Le pays continue néanmoins à exporter de grandes quantités de marchandises à l'étranger (à l'exclusion des États-Unis), avec des nombres records de conteneurs quittant les ports chinois. Le secteur technologique se porte également très bien, et le pays continue d'annoncer de nouveaux développements dans le domaine de l'IA.
Les marchés actions restent proches de leurs sommets historiques, soutenus par des résultats encourageants, principalement aux États-Unis mais aussi dans les marchés émergents, et ce malgré des craintes bien présentes sur la valorisation des entreprises technologiques. Les dépenses en capex des Magnificent 7, qui avaient provoqué diverses réactions suite à la publication des résultats, doivent être surveillées.
Les spreads de crédit continuent de rester très serrés. La performance de la dette EM a été très bonne depuis son inclusion dans le portefeuille. Les prix de l'énergie sont en ligne avec le niveau de l'année dernière.
Le pétrole brut Brent se négocie en dessous de 65$/ baril et l’or se consolide autour de 4200$/once.
Allocation
Suite à la performance robuste des derniers mois, les préoccupations concernant la valorisation du marché, en particulier dans le secteur des technologies de l'information, sont de plus en plus mises en avant. Cela a conduit à une stabilisation des principaux indices, qui restent néanmoins proches de leurs sommets historiques. Dans ce contexte, nous n'augmentons plus nos allocations en actions et prenons des profits partiels, bien que nous maintenions une perspective globale constructive. Historiquement, la fin de l'année tend à être favorable aux actifs risqués.
En plus des technologies de l'information, nous continuons à diversifier nos portefeuilles avec des thèmes liés à la santé ou même des petites capitalisations européennes, qui pourraient bénéficier des plans de dépenses intérieures en Europe, avec sa forte allocation au secteur industriel. Nous continuons à favoriser les financières, car les fondamentaux sous-jacents et la dynamique des bénéfices restent solides.
Les marchés émergents (actions et obligations) sont également une conviction pour le début de l'année prochaine. Les taux ont généralement baissé récemment, ce qui nous incite à adopter une position plus neutre dans nos portefeuilles. Le risque de hausse des taux est en effet très réel (politique de Trump, dette de l'État, etc.).
Nous continuons à insister sur une forte diversification, y compris par l'or. En matière de revenu fixe, nous préférons les obligations d'État de la zone euro et les crédits de haute qualité aux alternatives à haut rendement. Nous maintenons notre diversification et notre carry dans la dette émergente via des positions en monnaie locale et restons structurellement sous-pondérés en US Treasuries.
La fin octobre et le début novembre ont été marqués par une activité économique soutenue. Aux États-Unis, la saison des résultats s’est révélée globalement positive, tandis qu’en Europe elle a été plus contrastée mais finalement solide. La Fed a abaissé ses taux, alors que la BCE reste prudente. L’incertitude entourant la prochaine décision de la Fed en décembre a généré une certaine volatilité. Les tensions politiques entre la Chine et les États-Unis se sont atténuées, bien que l’accord demeure fragile. Les taux européens sont restés stables, tandis que les taux américains ont reculé vers 4 %, et les marchés émergents ont affiché de bonnes performances.
Dans ce contexte, nous avons ajusté notre portefeuille afin de renforcer notre positionnement stratégique. Nous avons consolidé nos expositions à Viscofan, CTS Eventim et Grenergy Renovables, et initié une nouvelle position avec l’achat de Nexans, afin d’accroître notre exposition aux infrastructures.
En parallèle, nous avons réduit nos positions dans Technoprobe, SAP et De’Longhi, et avons entièrement cédé notre position dans Lem Holding.
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