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Belfius Private Portfolio

La vision des gestionnaires

Chaque mois, les gestionnaires étudient les évolutions des marchés et vous expliquent volontiers les différentes stratégies appliquées dans les compartiments. Découvrez ci-dessous leur vision sur les tendances observées en juillet 2026.

Equities Emerging Markets

Stratégie globale d’allocation d'actifs

  • Nous surpondérons légèrement les actions, en privilégiant les marchés émergents et le Japon, mais avons récemment ramené notre position sur les États-Unis à «Neutre».
  • Allocation régionale:
    • Neutre sur les États-Unis. Cette décision tactique reflète notre position neutre à l’égard du secteur technologique américain. L’absence de catalyseurs d’ici la fin de l’été (saison des résultats du deuxième trimestre) nous a conduits à dégrader ce secteur. En termes de capitalisation, les segments sensibles à la technologie représentent environ la moitié du marché américain.
    • Légère surpondération du Japon. Les initiatives gouvernementales favorables et la prudence relative de la BoJ offrent un contexte propice aux actifs risqués. De plus, ses leaders mondiaux dans les domaines de la robotique, de l’automatisation et des équipements industriels devraient permettre de capitaliser sur la prochaine hausse de la productivité induite par l’IA.
    • Neutre vis-à-vis de l’Europe. La région pourrait bénéficier d’une baisse des prix de l’énergie, mais la composition sectorielle est moins exposée aux thèmes en vogue. Les dépenses budgétaires montent en puissance en Allemagne.
    • Légère surpondération des marchés émergents. Une approche sélective s’impose, mais la forte exposition de la région au secteur technologique constitue un facteur favorable, bien que volatil. Les valorisations sont attractives, le PER à 12 mois de l’indice MSCI Emerging Markets affichant une décote significative par rapport au MSCI World.
  • Allocation factorielle et sectorielle:
    • Nous privilégions les thèmes qui bénéficient des cycles d’investissement en cours, liés à l’IA ou aux dépenses publiques.
    • Nous sommes optimistes à l’égard du secteur de la santé et restons exposés aux valeurs industrielles et aux moyennes capitalisations de l’UE et des États-Unis, protégées par des budgets expansionnistes et des perspectives de déréglementation.
  • Emprunts d’État:
    • Nous avons une position longue de duration sur les obligations européennes «core». La guerre en Iran a entraîné un ajustement des marchés, le choc énergétique faisant grimper les anticipations d’inflation. Par rapport à janvier, le marché a changé son fusil d’épaule et anticipe désormais – de manière sans doute excessive – des hausses de taux. Nous privilégions les obligations souveraines «core» notées AAA, qui bénéficient de la crédibilité budgétaire et de celle de leur banque centrale.
    • Nous sommes légèrement vendeurs de bons du Trésor américain. La vigueur de la croissance et des dépenses d’investissement dans l’IA, la montée de l’inflation et les inquiétudes liées au déficit exercent une pression à la hausse sur les taux américains.
  • Crédit:
    • L’élargissement des spreads du segment investment grade européen a été bien trop limité pour offrir des opportunités en termes de valorisation, alors que les incertitudes macroéconomiques restent élevées. Les fondamentaux demeurent solides, mais leur sensibilité à la hausse des taux justifie un positionnement neutre. Pour l’heure, nous renonçons à surpondérer le segment et privilégions une approche sélective.
    • Nous sommes neutres vis-à-vis des titres investment grade, tant aux États-Unis qu’en Europe. Les indicateurs techniques dans le haut rendement se détériorent sur fond de sorties de capitaux et d’offre en hausse. Au sein du segment, nous restons neutres sur l’Europe et négatifs sur les États-Unis.
    • Nous sommes positifs sur la dette émergente, notamment en devise locale, car la tendance au resserrement des spreads se confirme et de nouvelles compressions sont envisageables. Par ailleurs, les devises émergentes semblent les mieux placées pour tirer parti d’un nouvel affaiblissement du dollar. Enfin, le rendement à l’échéance actuel (7%) offre un portage attractif pour cette diversification génératrice de revenus.
  • Actifs alternatifs:
    • Nous restons optimistes sur l’or à long terme.
    • Nous détenons des positions dans des métaux précieux et stratégiques, des actifs alternatifs et des stratégies «market-neutral», à des fins de stabilité et de diversification du portefeuille.
  • Devises:
    • Le régime actuel des marchés favorise les devises liées aux matières premières – notamment les métaux précieux et le pétrole. Nous maintenons donc nos positions longues sur le dollar australien et la couronne norvégienne.
    • L’amélioration potentielle des relations entre la Hongrie et l’UE pourrait déboucher sur des politiques plus stables et une réduction significative des risques pour les investisseurs étrangers, ce qui nous incite à conserver une position longue sur le forint hongrois.
    • Le dollar reste plutôt sous-pondéré, mais cette sous-pondération a été sensiblement réduite en raison du contexte géopolitique.
    • Nous avons également une position longue sur le yen.

Stratégie du portefeuille

Au cours du mois de juin, le portefeuille a enregistré une surperformance notable par rapport à l'indice de référence, grâce principalement à une sélection judicieuse des titres. La technologie a été le principal contributeur à la performance relative. Les entreprises chinoises spécialisées dans les équipements pour semi-conducteurs et la conception de puces ont notamment affiché une performance particulièrement solide. ACM Research Shanghai, GigaDevice Semiconductor et Advanced Micro-Fabrication Equipment (AMEC) ont toutes enregistré des gains exceptionnels après avoir fait état d’une forte dynamique des commandes et d’une amélioration de la visibilité sur leurs résultats, soutenues par des investissements nationaux dans le secteur des semi-conducteurs et par les efforts continus de la Chine pour produire localement des semi-conducteurs de qualité. Hua Hong Semiconductor a également affiché une solide performance, les investisseurs se montrant de plus en plus optimistes quant aux taux d’utilisation des fonderies et aux perspectives de la demande de puces. À Taïwan, les titres liés à la production de mémoires, notamment Winbond Electronics et Nanya Technology, ont bénéficié de l’amélioration des prix des DRAM et des anticipations croissantes selon lesquelles la demande liée à l’IA entraînerait un resserrement des conditions d’approvisionnement au cours du second semestre. Le secteur industriel a également apporté une contribution positive significative. Le fabricant chinois de câbles Jiangsu Zhongtian Technology a enregistré une forte hausse après l’annonce de plusieurs contrats importants portant sur des réseaux électriques et des infrastructures liées aux énergies renouvelables, ce qui a renforcé la confiance dans ses perspectives de résultats. En Corée, SK Square a bénéficié de la réévaluation continue de son portefeuille d’investissements technologiques, tandis qu’International Container Terminal Services, aux Philippines, a surperformé, la résilience des volumes d’échanges mondiaux et l’amélioration du débit portuaire ayant soutenu les prévisions de résultats.

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