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Belfius Private Portfolio

La vision des gestionnaires

Chaque mois, les gestionnaires étudient les évolutions des marchés et vous expliquent volontiers les différentes stratégies appliquées dans les compartiments. Découvrez ci-dessous leur vision sur les tendances observées en juin 2026.

Equities Emerging Markets

Stratégie globale d’allocation d'actifs

  • Nous surpondérons les actions, notamment aux États-Unis et dans les marchés émergents, tout en relevant la note du Japon après la réouverture du détroit d’Ormuz.
  • Allocation régionale:
    • Légère surpondération des États-Unis. Les États-Unis bénéficient de leur production d’énergie domestique et d’une demande privée toujours soutenue par l’essor des investissements dans l’IA. L’économie s’appuie en outre sur un solide pouvoir de fixation des prix, une adoption rapide de l’IA et une vague de déréglementation. Les révisions positives des BPA soutiennent le marché.
    • Légère surpondération du Japon. L’économie japonaise est portée par des mesures de relance, une composition sectorielle orientée vers les valeurs phares de l’IA et la politique relativement prudente de la Banque du Japon.
    • Neutre vis-à-vis de l’Europe. La région pourrait bénéficier d’une baisse des prix de l’énergie, mais la composition sectorielle est moins exposée aux thèmes en vogue. Les dépenses budgétaires montent en puissance en Allemagne.
    • Légère surpondération des marchés émergents. Une approche sélective s’impose, mais la forte exposition de la région au secteur technologique constitue un facteur favorable. Au sein du secteur, nous préférons la Corée, Taïwan et la Chine à l’Inde. Les valorisations sont attractives, le PER à 12 mois de l’indice MSCI Emerging Markets affichant une décote significative par rapport au MSCI World.
  • Allocation factorielle et sectorielle:
    • Nous privilégions les secteurs qui bénéficient des cycles d’investissement en cours, liés à l’IA ou aux dépenses publiques.
    • Nous restons optimistes à l’égard de la technologie et de la santé. Au sein du segment des logiciels, les modèles économiques sont très divers, certains étant plus durement touchés par les progrès de l’intelligence artificielle.
    • Nous restons exposés aux valeurs industrielles et aux moyennes capitalisations en Europe et aux États-Unis, protégées par des budgets expansionnistes et des perspectives de déréglementation.
  • Emprunts d’État:
    • Nous avons une position longue de duration sur les obligations européennes « core ». La guerre en Iran a entraîné un ajustement des marchés, le choc énergétique faisant grimper les anticipations d’inflation. Par rapport à janvier, le marché a changé son fusil d’épaule et anticipe désormais – de manière sans doute excessive – des hausses de taux. Nous privilégions les obligations souveraines « core » notées AAA, qui bénéficient de la crédibilité budgétaire et de celle de leur banque centrale.
    • Nous sommes légèrement vendeurs de bons du Trésor américain. La vigueur de la croissance et des dépenses d’investissement dans l’IA, la montée de l’inflation et les inquiétudes liées au déficit exercent une pression à la hausse sur les taux américains.
  • Crédit:
    • L’élargissement des spreads du segment investment grade européen a été bien trop limité pour offrir des opportunités en termes de valorisation, alors que les incertitudes macroéconomiques restent élevées. Les fondamentaux demeurent solides, mais leur sensibilité à la hausse des taux justifie un positionnement neutre. Pour l’heure, nous renonçons à surpondérer le segment et privilégions une approche sélective.
    • Nous sommes neutres vis-à-vis des titres investment grade, tant aux États-Unis qu’en Europe. Les indicateurs techniques dans le haut rendement se détériorent sur fond de sorties de capitaux et d’offre en hausse. Au sein du segment, nous restons neutres sur l’Europe et négatifs sur les États-Unis.
    • Nous relevons la note de la dette émergente, notamment en devise locale, car la tendance au resserrement des spreads se confirme et de nouvelles compressions sont envisageables. Par ailleurs, les devises émergentes semblent les mieux placées pour tirer parti d’un nouvel affaiblissement du dollar. Enfin, le rendement à l’échéance actuel (7 %) offre un portage attractif pour cette diversification génératrice de revenus.
  • Actifs alternatifs:
    • Nous restons optimistes sur l’or à long terme.
    • Nous détenons des positions dans des métaux précieux et stratégiques, des actifs alternatifs et des stratégies « market-neutral », à des fins de stabilité et de diversification du portefeuille.
  • Devises:
    • Le régime actuel des marchés favorise les devises liées aux matières premières – notamment les métaux précieux et le pétrole. Nous maintenons donc nos positions longues sur le dollar australien, la couronne norvégienne et le réal brésilien.
    • L’amélioration potentielle des relations entre la Hongrie et l’UE pourrait déboucher sur des politiques plus stables et une réduction significative des risques pour les investisseurs étrangers, ce qui nous incite à conserver une position longue sur le forint hongrois.
    • Le dollar reste plutôt sous-pondéré, mais cette sous-pondération a été sensiblement réduite en raison du contexte géopolitique.
    • Nous avons également une position longue sur le yen.

Stratégie du portefeuille

En mai, le portefeuille a surperformé l'indice de référence. La Chine a été un contributeur positif pour le mois, principalement aidé par des titres spécifiques. La toile de fond macroéconomique a été dominée par le sommet bilatéral Trump-Xi à Pékin, le plus haut niveau d'engagement entre les États-Unis et la Chine depuis des années, qui a suscité un enthousiasme immédiat à l'idée qu'une trêve commerciale prolongée était en train de prendre forme. Cela a alimenté une forte réévaluation des actions technologiques chinoises. Le portefeuille a bénéficié de la sélection de fournisseurs nationaux de matériel d'IA dont la croissance des bénéfices s'est accélérée de manière tangible. Montage Technology, un concepteur de puces d'interface de mémoire, a bondi grâce à un chiffre d'affaires trimestriel élevé - un bénéficiaire direct de la volonté de la Chine de développer la capacité des centres de données d'IA via du matériel domestique. Suzhou TFC, un fabricant de composants de câbles en fibre optique, a reflété le même thème en augmentant son carnet de commandes. Zhongji Innolight, fabricant d'émetteurs-récepteurs optiques à grande vitesse, a ajouté un troisième pilier dans le même segment. Ses composants sont des passerelles essentielles entre les serveurs d'intelligence artificielle et le réseau qui les entoure. La Corée a été un autre moteur de performance. Hyundai AutoEver, la filiale de Hyundai Motor Group spécialisée dans les technologies de l'information et les usines intelligentes, a connu une très bonne performance au cours du mois. Hyundai Motor Group a dévoilé une feuille de route détaillée sur la commercialisation de robots humanoïdes, ce qui a déclenché une réévaluation à l'échelle du groupe. SK Hynix a étendu ses gains, grâce à son leadership sur le marché des puces mémoire. Les valeurs technologiques taïwanaises ont été les principaux détracteurs. La principale source a été la sous-pondération de MediaTek. Le concepteur taïwanais de puces, qui était auparavant à la traîne, a bondi grâce à une demande en hausse pour ses processeurs d'intelligence artificielle et ses puces pour smartphones. Jentech (gestion thermique) a subi des prises de bénéfices suite aux attentes très élevées concernant le refroidissement des structures d'IA, alors que les fondamentaux restent robustes. En termes de changements dans le portefeuille, nous avons sélectivement pris des bénéfices sur certaines expositions à l'IA assez bien valorisées, et avons réinvesti vers des parties défensives du marché comme les télécoms. Nous avons a initié une position dans Lenovo, le leader chinois des PC et des serveurs, suite à de bons résultats et à de bonnes perspectives.

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