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Belfius Private Portfolio

La vision des gestionnaires

Chaque mois, les gestionnaires étudient les évolutions des marchés et vous expliquent volontiers les différentes stratégies appliquées dans les compartiments. Découvrez ci-dessous leur vision sur les tendances observées en avril 2026.

Equities Global Infrastructure

Stratégie globale d’allocation d'actifs

  • Nous maintenons une position tactiquement neutre sur les actions tant que le cessez-le-feu est respecté et que les négociations se poursuivent.
    • Notre positionnement global est neutre.
  • Allocation régionale:
    • États-Unis: neutre. Les États-Unis restent relativement protégés grâce à leur production locale d’énergie et à une demande privée toujours solide. Les valorisations attrayantes de la technologie soutiennent le marché boursier.
    • Japon: neutre. Dépendance structurelle vis-à-vis des importations d’énergie, mais fondamentaux solides et politique budgétaire favorable.
    • Europe: neutre. Exposition directe à la dynamique des marchés du pétrole et du GNL au Moyen-Orient; vulnérabilité à un rebond de l’inflation globale. En revanche, les dépenses budgétaires montent en puissance.
    • Marchés émergents: neutre. La région a été l’une des plus performantes depuis le début de l’année jusqu’à début mars, mais s’avère dans le contexte actuel la plus vulnérable à la hausse des cours pétroliers et à l’appréciation du dollar. Si un accord de paix était conclu, ce sentiment pourrait rapidement s’inverser.
  • Allocation factorielle et sectorielle:
    • Nous restons optimistes à l’égard de la technologie et de la santé. Au sein du segment des logiciels, les modèles économiques sont très divers, certains étant plus durement touchés par les progrès de l’intelligence artificielle.
    • Nous restons exposés aux moyennes capitalisations américaines, protégées par des budgets expansionnistes et des perspectives de déréglementation.
  • Emprunts d’État:
    • Nous sommes neutres sur la duration du noyau dur européen. La flambée des cours du pétrole, suivie d’un plateau à un niveau élevé, se répercute déjà sur les anticipations de taux de la BCE. Nous sommes à la recherche d’un point d’entrée intéressant.
    • Nous restons neutres sur les bons du Trésor américain, le prochain remaniement de la Fed ajoutant à la complexité.
  • Crédit:
    • L’élargissement des spreads du segment investment grade européen a été bien trop limité pour offrir des opportunités en termes de valorisation, alors que les incertitudes macroéconomiques restent élevées. Les fondamentaux demeurent solides, mais leur sensibilité à la hausse des taux justifie un positionnement neutre. L’augmentation de la dispersion nous incite à ne pas surpondérer le segment, mais à privilégier une approche sélective.
    • Nous sommes neutres vis-à-vis des titres investment grade, tant aux États-Unis qu’en Europe. Les indicateurs techniques dans le haut rendement se détériorent sur fond de sorties de capitaux et d’offre en hausse. Nous restons neutres sur les émetteurs européens et négatifs sur leurs homologues américains.
    • Nous sommes neutres sur la dette émergente. Les marchés émergents sont confrontés à un contexte difficile marqué par une hausse des rendements et une volatilité croissante, mais le dollar plafonne et les rendements réels sont attractifs. Cette situation justifie une position neutre sur la dette en devise locale et les obligations d’entreprise.
  • Actifs alternatifs:
    • Nous restons optimistes sur l’or à long terme. À court terme, le marché est devenu plus volatil.
    • Nous détenons des positions dans des métaux précieux et stratégiques, des actifs alternatifs et des stratégies «market-neutral», à des fins de stabilité et de diversification du portefeuille.
  • Devises:
    • Le régime actuel des marchés favorise les devises liées aux matières premières – notamment les métaux précieux et le pétrole. Nous maintenons donc nos positions longues sur le dollar australien, la couronne norvégienne et le réal brésilien.
    • L’amélioration potentielle des relations entre la Hongrie et l’UE pourrait déboucher sur des politiques plus stables et une réduction significative des risques pour les investisseurs étrangers, ce qui nous a incités à prendre une position longue sur le forint hongrois.
    • Le dollar reste sous-pondéré, mais cette sous-pondération a été considérablement réduite en raison du contexte géopolitique.
    • Nous avons également une position longue sur le yen.

Stratégie du portefeuille

La performance du portefeuille pour le trimestre se terminant en mars 2026 a été de +11,90% (avant frais), contre un rendement de référence de +1,88%, mesuré par l'indice IPC des pays du G7 de l'OCDE majoré de 5,5% par an, et un rendement de l'indice de référence de +8,81%, mesuré par l'indice FTSE Developed Core Infrastructure 50/50 Net Tax Total Return en USD. Le premier trimestre a été marqué par l'escalade du conflit militaire israélo-américain avec l'Iran. Suite à des frappes aériennes conjointes fin février, l'Iran a de facto fermé le détroit d'Ormuz début mars, provoquant ce que l'AIE a qualifié de plus importante perturbation de l'approvisionnement de l'histoire du marché pétrolier mondial. Les marchés actions dans leur ensemble ont fortement chuté en mars – le S&P 500 a perdu près de 9% par rapport à ses sommets de janvier – effaçant les gains précédents. La Réserve fédérale a maintenu ses taux inchangés entre 3,50% et 3,75%, les marchés passant d'anticiper de multiples baisses de taux à n'en prévoir qu'une seule au maximum en 2026.Le secteur des infrastructures a profité de son caractère défensif, avec de solides performances en janvier et février qui ont offert un amorti significatif face à la volatilité de mars. Dans ce contexte, les infrastructures énergétiques nord-américaines ont affiché la meilleure performance, avec une hausse de +34,1%. Les exportateurs américains de GNL Venture Global (+131%) et Cheniere Energy (+46%) ont bondi, la fermeture du terminal d'Ormuz ayant exclu les principaux exportateurs du Golfe du marché mondial du GNL et incité les acheteurs européens et asiatiques à se tourner vers les États-Unis pour s'approvisionner en GNL. Les opérateurs nord-américains de transport et de pipelines Oneok (+25%), South Bow (+24%) et Williams (+22%) ont également bénéficié de cette situation, la crise ayant mis en évidence la valeur stratégique des infrastructures énergétiques américaines. Seul Constellation Energy (-21%) a enregistré une baisse notable. Les producteurs d'électricité indépendants ont globalement souffert de l'incertitude réglementaire et du ralentissement des annonces de nouveaux contrats d'achat à long terme pour les centres de données. La mise à jour très attendue des activités de Constellation fin mars a pesé sur le moral des investisseurs, les résultats de l'entreprise n'ayant pas atteint les prévisions pour 2026 et aucune nouvelle annonce de commandes n'ayant été faite. Point positif, la société a toutefois présenté une prévision de croissance annuelle composée des bénéfices de 20% jusqu'en 2029, basée sur des hypothèses prudentes, avec un potentiel de hausse important au-delà de cette date.

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