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Belfius Private Portfolio

La vision des gestionnaires

Chaque mois, les gestionnaires étudient les évolutions des marchés et vous expliquent volontiers les différentes stratégies appliquées dans les compartiments. Découvrez ci-dessous leur vision sur les tendances observées en juin 2026.

Equities Global Infrastructure

Stratégie globale d’allocation d'actifs

  • Nous surpondérons les actions, notamment aux États-Unis et dans les marchés émergents, tout en relevant la note du Japon après la réouverture du détroit d’Ormuz.
  • Allocation régionale:
    • Légère surpondération des États-Unis. Les États-Unis bénéficient de leur production d’énergie domestique et d’une demande privée toujours soutenue par l’essor des investissements dans l’IA. L’économie s’appuie en outre sur un solide pouvoir de fixation des prix, une adoption rapide de l’IA et une vague de déréglementation. Les révisions positives des BPA soutiennent le marché.
    • Légère surpondération du Japon. L’économie japonaise est portée par des mesures de relance, une composition sectorielle orientée vers les valeurs phares de l’IA et la politique relativement prudente de la Banque du Japon.
    • Neutre vis-à-vis de l’Europe. La région pourrait bénéficier d’une baisse des prix de l’énergie, mais la composition sectorielle est moins exposée aux thèmes en vogue. Les dépenses budgétaires montent en puissance en Allemagne.
    • Légère surpondération des marchés émergents. Une approche sélective s’impose, mais la forte exposition de la région au secteur technologique constitue un facteur favorable. Au sein du secteur, nous préférons la Corée, Taïwan et la Chine à l’Inde. Les valorisations sont attractives, le PER à 12 mois de l’indice MSCI Emerging Markets affichant une décote significative par rapport au MSCI World.
  • Allocation factorielle et sectorielle:
    • Nous privilégions les secteurs qui bénéficient des cycles d’investissement en cours, liés à l’IA ou aux dépenses publiques.
    • Nous restons optimistes à l’égard de la technologie et de la santé. Au sein du segment des logiciels, les modèles économiques sont très divers, certains étant plus durement touchés par les progrès de l’intelligence artificielle.
    • Nous restons exposés aux valeurs industrielles et aux moyennes capitalisations en Europe et aux États-Unis, protégées par des budgets expansionnistes et des perspectives de déréglementation.
  • Emprunts d’État:
    • Nous avons une position longue de duration sur les obligations européennes « core ». La guerre en Iran a entraîné un ajustement des marchés, le choc énergétique faisant grimper les anticipations d’inflation. Par rapport à janvier, le marché a changé son fusil d’épaule et anticipe désormais – de manière sans doute excessive – des hausses de taux. Nous privilégions les obligations souveraines « core » notées AAA, qui bénéficient de la crédibilité budgétaire et de celle de leur banque centrale.
    • Nous sommes légèrement vendeurs de bons du Trésor américain. La vigueur de la croissance et des dépenses d’investissement dans l’IA, la montée de l’inflation et les inquiétudes liées au déficit exercent une pression à la hausse sur les taux américains.
  • Crédit:
    • L’élargissement des spreads du segment investment grade européen a été bien trop limité pour offrir des opportunités en termes de valorisation, alors que les incertitudes macroéconomiques restent élevées. Les fondamentaux demeurent solides, mais leur sensibilité à la hausse des taux justifie un positionnement neutre. Pour l’heure, nous renonçons à surpondérer le segment et privilégions une approche sélective.
    • Nous sommes neutres vis-à-vis des titres investment grade, tant aux États-Unis qu’en Europe. Les indicateurs techniques dans le haut rendement se détériorent sur fond de sorties de capitaux et d’offre en hausse. Au sein du segment, nous restons neutres sur l’Europe et négatifs sur les États-Unis.
    • Nous relevons la note de la dette émergente, notamment en devise locale, car la tendance au resserrement des spreads se confirme et de nouvelles compressions sont envisageables. Par ailleurs, les devises émergentes semblent les mieux placées pour tirer parti d’un nouvel affaiblissement du dollar. Enfin, le rendement à l’échéance actuel (7 %) offre un portage attractif pour cette diversification génératrice de revenus.
  • Actifs alternatifs:
    • Nous restons optimistes sur l’or à long terme.
    • Nous détenons des positions dans des métaux précieux et stratégiques, des actifs alternatifs et des stratégies « market-neutral », à des fins de stabilité et de diversification du portefeuille.
  • Devises:
    • Le régime actuel des marchés favorise les devises liées aux matières premières – notamment les métaux précieux et le pétrole. Nous maintenons donc nos positions longues sur le dollar australien, la couronne norvégienne et le réal brésilien.
    • L’amélioration potentielle des relations entre la Hongrie et l’UE pourrait déboucher sur des politiques plus stables et une réduction significative des risques pour les investisseurs étrangers, ce qui nous incite à conserver une position longue sur le forint hongrois.
    • Le dollar reste plutôt sous-pondéré, mais cette sous-pondération a été sensiblement réduite en raison du contexte géopolitique.
    • Nous avons également une position longue sur le yen.

Stratégie du portefeuille

La performance du portefeuille pour le mois se terminant en mai 2026 a été de -3,47% (avant frais), contre un rendement de référence de +0,68%, mesuré par l'indice IPC du G7 de l'OCDE majoré de 5,5% par an, et un rendement de -1,77%, mesuré par l'indice FTSE Developed Core Infrastructure 50/50 Net Tax Total Return en USD. Le mois de mai a été marqué par une nette amélioration du sentiment des investisseurs, les négociations entre les États-Unis et l'Iran ayant progressé vers une possible résolution des tensions liées au détroit d'Ormuz. Les marchés actions ont réagi positivement, les investisseurs faisant abstraction de l'incertitude géopolitique et se concentrant sur la résilience des résultats des entreprises et la stabilisation des perspectives économiques. Aux États-Unis, l'attention s'est également portée sur la politique monétaire suite à la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale. Les marchés anticipent un maintien des taux inchangés jusqu'en 2026, les décideurs politiques s'efforçant de trouver un équilibre entre le ralentissement de la croissance économique et les pressions inflationnistes persistantes.

Dans ce contexte, le secteur des infrastructures essentielles a sous-performé les marchés actions dans leur ensemble. Les services publics britanniques ont effacé une partie de leurs gains importants enregistrés depuis le début de l'année, chutant de 8%, sous l'impulsion de SSE (-12%). Les pertes du Parti travailliste aux élections locales de mai ont alimenté les spéculations sur l'instabilité politique et pesé sur le moral des investisseurs dans les secteurs réglementés britanniques. Les infrastructures énergétiques nord-américaines ont également faibli, reculant de 4% en raison de l'apaisement des tensions au Moyen-Orient, réduisant ainsi la prime géopolitique inhérente aux marchés de l'énergie. L'exportateur américain de GNL Cheniere (-18%) a été le principal facteur de baisse, retombant de manière surprenante à son niveau d'avant le conflit. Nous restons toutefois optimistes quant aux perspectives de l'entreprise suite à un excellent résultat au premier trimestre, qui a dépassé les attentes, et continuons d'entrevoir des opportunités de croissance intéressantes à long terme, soutenues par une demande mondiale croissante d'approvisionnement fiable en GNL américain.

Du côté positif, les aéroports européens ont progressé de 7%, portés par l'amélioration du climat des affaires. Le contrôleur aérien italien ENAV (+8%) et l'exploitant aéroportuaire espagnol AENA (+7%) ont tous deux fait état d'une forte croissance du trafic sur leurs réseaux. L'opérateur canadien d'oléoducs South Bow (+7%) a également progressé après avoir annoncé le succès de sa période de consultation publique pour son projet Prairie Connector, qui acheminerait du pétrole brut de l'Alberta jusqu'à la côte américaine du golfe du Mexique. Une décision d'investissement finale est attendue mi-2027.

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