1. Stratégie globale d’allocation d'actifs

1. Malgré la persistance des incertitudes, les marchés espèrent un reflux des droits de douane et saluent l'apaisement des tensions commerciales. L'assouplissement des conditions financières, favorisé par les anticipations de baisse des taux, l'affaiblissement du dollar et la chute des cours du pétrole, soutient les marchés et l'environnement macroéconomique. Ce contexte a permis un rebond des actifs risqués. Capable de s’adapter à un large éventail de scénarios économiques, notre stratégie reflète une position flexible axée sur la diversification régionale, une forte visibilité et un positionnement sélectif dans toutes les classes d'actifs.

2. Actions mondiales:

• Nous adoptons un positionnement neutre, sans préférence régionale, le potentiel de hausse étant limité par la fragilité des bénéfices.

3. Allocation régionale:

• Les actions américaines semblent correctement valorisées, les marchés anticipant une issue favorable aux négociations commerciales. Cela limite le potentiel de hausse tout en renforçant la vulnérabilité à d’éventuelles déceptions.
• Particulièrement exposés aux tensions commerciales et aux droits de douane, l'Europe et les marchés émergents pourraient être soutenus par des mesures budgétaires plus énergiques et des valorisations plus attrayantes.

4. Allocation factorielle et sectorielle:

• Dans le contexte actuel, nous privilégions la diversification des facteurs et des secteurs plutôt que les paris directionnels.
• Nous surpondérons désormais le secteur américain de la technologie, qui a enregistré une performance proche de celle du marché depuis que nous avons adopté une position neutre l'été dernier.
• En Europe, nous identifions des opportunités dans les infrastructures et la défense, deux secteurs qui bénéficient d’un important soutien budgétaire.

5. Emprunts d'État:

• Les emprunts d’État européens bénéficient des craintes de récession, d’une inflation qui semble maîtrisée et de la politique accommodante de la BCE. Ils offrent une décorrélation précieuse au sein d’un portefeuille multi-actifs et constituent un ancrage défensif en cas de regain de volatilité sur les marchés.
• Nous sommes neutres sur les bons du Trésor américain, qui présentent des risques équilibrés.

6. Crédit:

• Nous restons neutres sur le crédit investment grade. Malgré des spreads étroits, synonymes de potentiel de hausse limité, les fondamentaux restent solides. Le soutien des banques centrales et les faibles anticipations de défaut offrent une protection, mais les valorisations laissent peu de marge d'erreur.
• Nous relevons à «légèrement sous-pondéré» la note du haut rendement en raison de facteurs techniques solides, mais l'incertitude politique incite à la prudence.
• Nous relevons également d'un cran à «légèrement sous-pondéré» notre allocation à la dette émergente, sur fond d’amélioration des fondamentaux et de rendements réels attrayants.

7. Les stratégies alternatives jouent un rôle de diversification crucial:

• L'or reste surpondéré en tant que couverture stratégique contre les risques géopolitiques et la volatilité des taux réels. La demande est soutenue par les achats des banques centrales et des investisseurs particuliers.
• Nous maintenons une allocation aux actifs alternatifs pour renforcer la stabilité et la diversification du portefeuille dans un contexte de volatilité persistante.

8. Les taux de change resteront incontournables dans les négociations commerciales et la dynamique générale des marchés.

Nous surpondérons les devises défensives (comme le yen) et tablons sur un affaiblissement du dollar à mesure que la croissance ralentit.

2. Stratégie régionale sur les marchés des actions

Malgré la persistance des incertitudes, les marchés espèrent un reflux des droits de douane et saluent l'apaisement des tensions commerciales. L'assouplissement des conditions financières, favorisé par les anticipations de baisse des taux, l'affaiblissement du dollar et la chute des cours du pétrole, soutient les marchés et l'environnement macroéconomique. Ce contexte a permis un rebond des actifs risqués. Capable de s’adapter à un large éventail de scénarios économiques, notre stratégie reflète une position flexible axée sur la diversification régionale, une forte visibilité et un positionnement sélectif dans toutes les classes d'actifs.