Renteverwachtingen: Outlook 2020

6 december 2019


Dit jaar is er een nieuwe economische en financiële realiteit opgedoken in de meeste landen van de noordelijke eurozone, namelijk die van een negatieve langetermijnrente. Hoe zijn de markten in een dit extreem scenario verzeild geraakt? Hoe lang gaat dit nog duren?

De rentevoeten zijn in de loop van 2019 ineengestuikt. In het begin van het jaar ging de markt uit van een perfect monotoon monetair beleid, waarbij zowel de FED als de ECB hun basisrentetarieven onveranderd zouden laten. De werkelijkheid zag er echter heel anders uit. De verslechtering van de geopolitieke context in 2019 heeft zeer zwaar gewogen op de handel, de verwerkende nijverheid en het wereldwijd macro-economisch klimaat. Hierdoor verlaagden de twee centrale banken verlaagden hun rentevoeten. Maar de interne discussies over deze maatregelen binnen de instellingen zelf leidden tot zenuwachtigheid op de financiële markten en nieuwe laagterecords.


Vanwaar die renteduik, terwijl de vorige renteverlaging van de ECB uiteindelijk erg beperkt bleef (van -40 bp tot slechts -50 bp)?


De renteverlaging van de ECB heeft komaf gemaakt met de stevig verankerde marktconcensus dat de bodem bereikt was en zelfs weer opwaarts zou worden herzien. Dat leidde tot een ingrijpende wijziging van de marktprognoses. Terwijl de markt er in het begin van het jaar er nog van uitging dat de kortlopende rente (op 3 maanden) binnen dit en 2 jaar weer positief terrein zou opzoeken, zal dit volgens de financiële markten pas binnen minstens 5 jaar gebeuren. Iets eerder dacht de markt dat het zelfs meer dan tien jaar zou duren voor de korte rente boven 0 zou uitkomen.


In de Verenigde Staten heeft de Federal Reserve de basisrente in drie stappen 75 basispunten lager gebracht. De Amerikaanse Centrale Bank heeft meer ruimte om de rente te verlagen dan de Europese Centrale Bank. Maar de maatregelen waren veel ingrijpender dan aanvankelijk verwacht. Ook de Amerikaanse langetermijnrentevoeten stuikten vervolgens in elkaar.


Blijven de Europese rentevoeten negatief in 2020?


Wat de kortlopende rente betreft, is de trend duidelijk. Wij verwachten niet dat die zal veranderen tijdens de eerstvolgende bijeenkomsten van de ECB. De markt gaat uit van een monetair beleid dat stevig verankerd is in negatief territorium en wel voor vele jaren.


De langetermijnrente heeft deze zomer zijn bodempeil bereikt en is het voorbije kwartaal weer opgeveerd dankzij de verbeterde geopolitieke situatie. Zo flirtte de Belgische OLO-rente op 10 jaar met de onderkant van de nulgrens, terwijl ze in augustus een duik had gemaakt tot -39 basispunten.


Wij verwachten dat de correlatie tussen de Europese en de Amerikaanse rentevoeten volgend jaar gehandhaafd blijft in de buurt van 1. De evolutie van de langetermijnrente in de eurozone zal dus afhangen van het wereldwijde macro-economische scenario.

Rentevoeten Fed en ECB


Overheidsrente op 10 jaar in de VS en België; en hun onderlinge correlatie



Ons basisscenario voor volgend jaar gaat uit van een zachte landing van de Amerikaanse economie dankzij de weergekeerde rust op de geopolitieke scène. De FED is veeleer gerust over de meest recente evolutie van de Amerikaanse cijfers en last een pauze in. De markt verwacht in de loop van volgend jaar een laatste eventuele daling en geen nieuwe verrassingsacties. Gegeven die omstandigheden zal de rente wellicht niet nog dieper wegzakken dan vorige zomer het geval was. Wij verwachten eerder een lichtjes opwaarts gericht scenario voor de langetermijnrente, die toch historisch laag zal blijven.

Deze informatie (en de eventuele bijgaande documenten) is louter bedoeld ter algemene informatie en vormt in geen geval een aanbod betreffende financiële, bank-, verzekerings- of andere producten en diensten, noch een beleggingsadvies.

Deel deze pagina: