Obligatierendementen schommelen voortdurend in functie van de economische situatie, de acties van de centrale banken en de reactiviteit van de markten. In de eurozone is de rentecurve weer ‘normaal’ geworden. Wat betekent dit voor obligatiebeleggers?
Wat is een ‘normale’ rentecurve?
Voor de eurozone is de rentecurve de weergave van de rente van Duitse staatsobligaties over verschillende looptijden. Een curve wordt ‘normaal’ genoemd als de langetermijnrente hoger is dan de kortetermijnrente. Dit weerspiegelt het idee dat beleggers een hogere risicopremie vragen voor het aanhouden van langlopende obligaties vanwege de grotere onzekerheid.
Omkering van de curve in november 2022
Een omgekeerde rentecurve, waarbij de kortetermijnrente hoger is dan de langetermijnrente, is een relatief zeldzaam verschijnsel. In de afgelopen 30 jaar was de Duitse overheidsrente op 2 jaar bijvoorbeeld enkel tussen eind 2022 en eind 2024 constant hoger dan de rente op 10 jaar (zie grafiek 1).
Deze omkering van de curve is het gevolg van het restrictieve monetaire beleid van de Europese Centrale Bank (ECB). De sterke stijging van de inflatie, die in oktober 2022 een piek van meer dan 10% bereikte, was voor de ECB aanleiding om haar depositorente te verhogen van -0,5% in juni 2022 tot 4% in september 2023. Dat leidde tot de omkering van de rentecurve in november 2022.
Grafiek 1: Verschil tussen de Duitse staatsrente op 2 jaar en de Duitse staatsrente op 10 jaar
In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
Waarom normaliseert de curve?
Op het vlak van de inflatie is er duidelijk vooruitgang geboekt, al is ze nog niet helemaal onder controle. Want de afgelopen maanden is de inflatie licht gestegen: van 1,7% in september naar 2,4% in december 2024. Deze stijging is grotendeels te wijten aan basiseffecten van energieprijzen, omdat de scherpe daling van de energieprijzen eind 2023 nog niet terug te zien is in de jaarlijkse cijfers.
Daarnaast blijft de economische groei in de eurozone zwak. De onzekerheid weegt op de gezinsuitgaven. Volgens Belfius Research zal de economische groei naar verwachting zwak blijven, met 0,7% voor 2025 en 1% voor 2026
Een context van zwakke, maar stabiele economische groei en gematigde inflatie zou ertoe moeten leiden dat de ECB de neerwaartse trend van haar belangrijkste rentetarieven handhaaft in 2025. Belfius Research verwacht dat de beleidsrente in 2025 met ongeveer 1% zal dalen. Daarom zouden de kortetermijnrentes moeten blijven dalen.
Grafiek 2: Inflatie en depositorente van de ECB
In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
Gevolgen voor beleggers
In de eurozone bieden de rentetarieven nog altijd kansen. De combinatie van economische groei en inflatie zou ertoe moeten leiden dat de ECB haar kortetermijnrente verlaagt, zodat beleggers die kiezen voor kortlopende effecten, het risico lopen dat ze hun geld in 2025 of 2026 tegen een lagere rente moeten terugplaatsen. Hoewel obligaties nog altijd hun plaats hebben in een gespreide portefeuille, kan een verdeling over verschillende looptijden een goede strategie zijn.
Bron: Investment Strategy
Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of voorspellingen van toekomstige resultaten voor een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst zijn geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten. Brutoresultaten kunnen worden beïnvloed door commissies, vergoedingen en andere kosten. Rendementen uitgedrukt in een andere valuta dan die van het woonland van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen. Dit kan een negatieve of positieve impact hebben op de resultaten. Als dit document verwijst naar een specifiek belastingregime, is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze informatie aan verandering onderhevig zijn.
Vergeet niet dat beleggen altijd risico's en kosten met zich meebrengt. Uw kapitaal en/of rendement is/zijn niet gegarandeerd of beschermd.
