Frank Maet
Senior Macro Economist @Belfius
Voorzichtig optimisme voor 2026.
18 december 2025
- De schade van de tarievenoorlog die president Trump in de lente van 2025 ontketende, was minder groot dan verwacht
- Volgend jaar houdt de economische groei in de eurozone stand, dankzij sterkere groeivooruitzichten in Duitsland..
- Belfius Research acht dat de inflatie in België aanzienlijk daalt in 2026 naar een niveau van 1,5 procent door lagere energieprijzen.
Als we terugblikken op het economisch jaar 2025, dan was er één woord dat voortdurend over de lippen ging: tarieven. De Amerikaanse president Donald Trump schudde de kaarten van de wereldhandel grondig door elkaar toen hij begin april fors hogere taksen aankondigde op goederen die de V.S. invoert.
Deze beslissing zorgde voor grote onzekerheid bij bedrijven en consumenten in de V.S. en ver daarbuiten. Overal werd gevreesd voor een scenario waarbij de globale handel zou ineen klappen en toeleveringsketens dichtslibben, met lagere groei en hogere inflatie als gevolg.
De wereldeconomie bleek echter veerkrachtiger te zijn dan gedacht. Sinds juni is het globale handelsvolume opnieuw aan het stijgen en de economische groei in de V.S., Europa en vele andere landen is op peil gebleven. De onzekerheid is afgenomen door de handelsakkoorden die de V.S. sloot met de EU en andere landen, en de tijdelijke bevriezing van het tarievenopbod met China. Hierdoor is de kans op een escalatie van de handelsoorlog in 2026 sterk afgenomen.
Alhoewel zeker niet alle risico’s van de baan zijn – Trump staat bekend om zijn verrassende beleidskeuzes - is er in de V.S. en Europa aan het eind van 2025 meer optimisme over het verloop van de economie dan één jaar terug.
V.S.: gunstig investeringsklimaat in 2026
In een turbulent politiek en economisch jaar stevent de Amerikaanse economie toch af op een groei van het Bruto Binnenlands Product met bijna 2 procent voor 2025. Die groei wordt in belangrijke mate ondersteund door een enorme expansie van AI-gerelateerde investeringen in datacenters en computer hardware. Analisten verwachten dat de vraag naar datacenters de komende jaren sterk zal blijven. Bovendien wordt het investeringsklimaat in 2026 extra gestimuleerd door een reeks fiscale gunstmaatregelen voor bedrijven. Ook het monetair beleid ondersteunt de investeringsbereidheid. De centrale bank verlaagde in december voor de derde keer op rij de beleidsrente met 0,25 procent en gaf aan dat ze volgend jaar door gaat met de versoepeling van haar beleid.
Deze factoren zullen de BBP-groei in Amerika volgend jaar op peil houden, zelfs als de consumenten wat voorzichtiger worden met hun uitgaven door de recente afkoeling van de vraag op de arbeidsmarkt.
Euro Zone: sterkere groei verwacht in Duitsland
Ook de Europese economie hield dit jaar beter stand dan gevreesd, ondanks de Amerikaanse heffingen. Die eisten natuurlijk wel hun tol op de uitvoer vanaf de lente, maar de binnenlandse economie deed het beter dan verwacht. Het BBP van de eurozone groeide in het derde kwartaal met een behoorlijke 0,3 procent, maar wel met grote verschillen tussen de onderlinge landen. Op het vlak van de economische groei in 2025 staan Spanje en Nederland bovenaan de rangschikking, terwijl de BBP-groei in Italië en vooral Duitsland ondermaats is gebleven.
Vanaf volgend jaar zou de Duitse economie echter aan een inhaalbeweging beginnen op het vlak van overheidsinvesteringen en economische groei. De regering Merz wil de Duitse economie sterker doen groeien door een pakket van fiscale maatregelen. Naast een verlaging van de vennootschapsbelasting, voorzien de regeringsplannen in een forse verhoging van de defensie uitgaven en de overheidsinvesteringen in infrastructuur. Dat moet de grootste economie van de eurozone in staat stellen om de groeikloof met de rest van de eurozone te verkleinen.
In de andere landen van de eurozone is er minder budgettaire ruimte dan in Duitsland om de economische groei te stimuleren via hogere overheidsinvesteringen. Daar zal de groei vooral moeten komen van de binnenlandse bestedingen door de gezinnen. De voorbije jaren ondersteunde de stevige vraag op de arbeidsmarkt het sentiment van de consumenten maar op dat vlak is de voorbije maanden een afkoeling te zien. De krapte op de Europese arbeidsmarkt is duidelijk afgenomen en dat begint zich te vertalen naar een zwakkere groei van de lonen.
Een meevaller voor de financiële toestand van de gezinnen is de fors lagere notering van de energieprijzen. In vergelijking met vorige winter is de olieprijs (in U.S. dollar) gedaald met 14 procent en de Europese gasprijzen met bijna veertig procent.
België: stabiele groei met lagere inflatie.
Dit jaar werd de economische groei in ons land sterk gedreven door private consumptie en bedrijfsinvesteringen. Andere investeringen, zoals investeringen in woongebouwen en overheidsinvesteringen vielen echter sterk terug. De sterke groei in gezinsbestedingen werd gevoed door een toename in het reële inkomen en omdat er minder werd gespaard. In 2026 zou de groei van de private bestedingen echter kunnen vertragen, vooral door de loonnormwet die de stijging van het reëel beschikbaar inkomen zal beperken.
Aan de andere kant verwachten Belfius Research in 2026 wel een gedeeltelijk herstel van investeringen in woongebouwen. Dit komt door een daling van de verhouding tussen huizenprijzen en het inkomen van gezinnen, wat meer budget vrijmaakt voor renovatie en nieuwbouw. Daarnaast verwachten we een herstel van de overheidsinvesteringen, vooral door extra uitgaven voor defensie. De impact op het BBP kan echter beperkt blijven als een groot deel van deze investeringen wordt geïmporteerd. Tot slot zal de overheid besparen op haar uitgaven, met een vooropgestelde structurele besparing van ongeveer 5,5 miljard euro (60% van 9,2 miljard).
Op het vlak van export verwachten we een herstel in 2026. De hogere groei van de loonkosten in vergelijking met onze buurlanden heeft de afgelopen twee jaar geleid tot een afnemend marktaandeel van Belgische exportbedrijven op internationale markten. Nu de buurlanden echter een inhaalbeweging maken op het vlak van loongroei, zal dit onze competitiviteit en dus ook onze export ten goede komen.
Op basis van deze vooruitzichten, verwachten we dat de Belgische economie in 2026 aan een gelijkaardig tempo (1,1 procent) zal groeien als in 2025.
De inflatie in 2025 normaliseerde verder en zal uitkomen op een gemiddelde van ongeveer 3%. In 2026 zal inflatie sterk terugvallen, tot een 1,5% gemiddeld op jaarbasis. Dit wordt grotendeels gedreven door dalende energieprijzen. Deze zullen vanaf januari significant lager uitkomen dan begin 2025, met een sterk neerwaartse druk op de energie-component van inflatie als gevolg. We veronderstellen ook dat kerninflatie, en meer specifiek inflatie in de dienstensector, verder zal normaliseren, gegeven het feit dat deze onderhevig is aan wijzigingen in de lonen, dewelke door de loonnormwet, en bijkomend door inperking van de index in 2026 zal matigen.
Tot slot, zullen in 2026 de overheidsfinanciën stabiel blijven, met een begrotingstekort dat in lijn ligt met het tekort van ongeveer 4%, in lijn met het verwachte tekort van 2025. Ondanks de besparingsmaatregelen zal het tekort niet verminderen, gezien de jaarlijkse toename in de kosten die gaan naar de sociale zekerheid (gedreven door vergrijzing) en toenemende rentelasten. De schuldgraad zal in 2026 dus ook verder stijgen richting 109% van het BBP.
Potentiële risico’s voor 2026
In vergelijking met eerder dit jaar lijken de geopolitieke spanningen, in het Midden-Oosten, in Oekraine en op het vlak van de wereldhandel te zijn afgenomen. Daarmee zijn natuurlijk niet alle risico’s van de baan. De stoorzenders die onze economische basisscenario’s voor 2026 in de war kunnen sturen, zijn talrijk.
In de V.S. wordt in de eerste helft van 2026 met argusogen gekeken hoe president Trump de benoeming van de nieuwe Fed baas aanpakt. Als de financiële markten vermoeden dat de politieke beïnvloeding van de centrale bank onder Trump buiten proportie groeit, zal dat voor onrust gaan zorgen. Ook de geopolitieke koers van de V.S kan verrassingen opleveren. Zoals de oplopende spanningen tussen de V.S. en Venezuela aantonen, blijft het buitenlandse beleid van de huidige president onvoorspelbaar. De handelsoorlog tussen de V.S. en China is dit jaar niet verder geëscaleerd door het tijdelijke akkoord om de tarieven te bevriezen, maar de relatie tussen de grootmachten blijft gespannen.
In Europa hoopt men dat de Amerikaanse tarieven op Chinese goederen niet opnieuw de hoogte ingaan als het bestand tussen Washington en Beijing eind 2026 afloopt. Europese bedrijven hebben in sommige sectoren nu al grote moeite om te concurreren met de invoer van (goedkope) Chinese produkten. Als de V.S. de handelsbarrières verder verhoogt, dan zal die dumping vanuit China alleen maar toenemen. Ook valt af te wachten in welke mate de Duitse regering erin slaagt om haar ambitieuze investeringsplannen te vertalen naar werkelijke economische groei. In Frankrijk is het grootste risico dan weer van politieke aard. Er zijn ingrijpende maatregelen nodig om de schuldenlast en de begroting van de overheid onder controle te krijgen. De regering van Sébastien Lecornu slaagde erin om de sociale zekerheidsbegroting voor 2026 goedgekeurd te krijgen. Toch blijven de financiële markten sceptisch dat Lecornu voldoende politieke steun heeft om een begroting door te duwen die voldoende budgettaire ingrepen bevat om de Franse schulden te verminderen.
Bronnen
Reuters News
Algemene bron: Belfius Strategic Research
Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.
Aarzel niet om contact op te nemen met uw financieel adviseur voor persoonlijk beleggingsadvies, die samen met u de mogelijke gevolgen zal onderzoeken die deze visie kan hebben voor uw individuele beleggingsportefeuille.
Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.
Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten.
Prestaties uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze onderhevig zijn aan wijzigingen.
