Frank Maet
Senior Macro Economist @Belfius
8 augustus 2025
- De Amerikaanse economie koelt af in snel tempo.
- In de eurozone houdt de groei in het tweede kwartaal beter stand dan verwacht, maar de rest van het jaar oogt zwak.
- We verwachten dat de ECB de beleidsrente voor langere tijd op 2 procent zal houden.
Zou het dan toch nog meevallen met de economische impact van de Trump- tarieven?
Cijfers voor het tweede kwartaal laten zien dat de Amerikaanse economie met drie procent is gegroeid na een lichte krimp in de eerste drie maanden van dit jaar. De cijfers zijn echter sterk vertekend door grote schommelingen in de Amerikaanse invoer. De import van goederen en diensten steeg spectaculair in het eerste kwartaal, met bijna 38 procent. Amerikaanse bedrijven en consumenten wilden de hogere invoerheffingen, die de Amerikaanse president Trump voor ogen had, nog vóór zijn. Dat drukte de economische groeicijfers aanvankelijk. In het tweede trimester was de omgekeerde beweging te zien: de invoer daalde met meer dan dertig procent. Daardoor maakten ook de bedrijfsvoorraden in de VS dit jaar enorme bokkensprongen.
Zonder die volatiele componenten, is er echter wel een duidelijke vertraging te zien van de Amerikaanse economie. De binnenlandse private groei in de VS, die de som is van de bestedingen door de gezinnen en de investeringen door de bedrijven, koelde namelijk flink af in het tweede kwartaal.
De huishoudens zijn voorzichtiger geworden omdat ze terecht rekening houden met een hogere inflatie later dit jaar. De importtaksen maken de invoer van de meeste goederen duurder en dat wordt grotendeels doorgerekend in de eindprijzen. Bij Belfius Strategic Research verwachten we daarom dat de Amerikaanse consumenteninflatie oprukt (van 2,7 procent in juni) naar minstens 3,5 procent tegen het eind van dit jaar. Bovendien zijn de consumenten minder optimistisch gestemd over de toekomstige werkgelegenheid.
Het arbeidsmarktrapport van juli was zwakker dan verwacht en rapporteerde ook grote neerwaartse herzieningen over de maanden ervoor. Van mei tot en met juli kwamen er slechts 103.000 banen bij, in vergelijking met een aangroei van 380.000 jobs tussen februari en april. De plotse afkoeling van de arbeidsmarkt kwam als een verrassing voor de financiële markten en het Witte Huis. Na bekendmaking van de cijfers ontsloeg president Trump het hoofd van het Bureau of Labor Statistics (BLS) zelfs.
De verzwakkende vraag op de arbeidsmarkt zal wellicht verder wegen op de economische groei na de zomer. Het vooruitzicht op zowel hogere inflatie als hogere werkloosheid zet de Amerikaanse consumenten niet aan om geld uit te geven.
In Europa daarentegen houden de uitgaven door de gezinnen aardig stand. De groei van de detailhandelsverkopen in de eurozone voor april en mei werd naar boven herzien en bedroeg in juni 3,2 procent op jaarbasis. De veerkracht van de gezinsbestedingen zorgde ervoor dat de bbp-groei in het tweede kwartaal (+0,1 procent op kwartaalbasis) beter presteerde dan verwacht, ondanks de dreiging van een handelsoorlog met de VS. Er was wel een vertraging te zien van de kwartaalgroei in vergelijking met het eerste trimester (+0,6 procent), maar de groei werd aan het begin van het jaar sterk vertekend. Zo zorgde het vooruitzicht op Amerikaanse importtarieven op Europese goederen voor ‘front loading’. Daarbij importeerden bedrijven in de VS veel producten vanuit Europa voordat invoertarieven van kracht werden.
Op jaarbasis was er wel een aantrekkende bbp-groei te zien. Vergeleken met het tweede kwartaal van 2024, groeide de economie van de eurozone met 1,4%, boven de consensusverwachtingen van 1,2%.
Vanaf de zomer houden we rekening met een minder sterke economische groei, die vooral te maken heeft met een verzwakking van de Europese uitvoer. Het handelsakkoord dat de EU eind juli afsloot met de VS houdt een tarief van 15 procent in op de meeste Europese goederen. Dat gaat enige tijd wegen op de uitvoervolumes en de bbp-groei. Dat effect is al te zien in Duitsland waar het bbp in het tweede kwartaal met 0,1 procent krimpt.
Toch zijn de bedrijfsleiders in Duitsland niet pessimistisch gestemd. Het bedrijfssentiment is in juli voor de zesde opeenvolgende maand gestegen. Dat heeft te maken met de plannen van de regering Merz om vanaf 2026 de investeringen in infrastructuur en defensie sterk te verhogen. Dit zou een groot deel van de impact van de handelstarieven kunnen compenseren.
Met een Europese economie waar de groei relatief goed standhoudt en de inflatie rond de 2-procentdoelstelling blijft hangen, heeft de ECB weinig reden om de rente verder te verlagen. Dat gaf president Lagarde aan op de persconferentie van de afgelopen monetaire vergadering: "We are in a good place". Na acht renteverlagingen op één jaar tijd verwacht Belfius Strategic Research dat de ECB de beleidsrente voor langere tijd op 2 procent zal houden.
Wordt de tweede helft van 2025 meer voorspelbaar nu er steeds meer handelsdeals worden ondertekend tussen de VS en de rest van de wereld? Helemaal niet. De onzekerheid lijkt wat afgenomen in vergelijking met enkele maanden geleden, maar is nog lang niet voorbij. De deal tussen de EU en de VS staat nu in de steigers, maar veel details blijven onduidelijk. Bovendien heeft China nog geen akkoord gesloten met de VS. De onzekerheid gaat om meer dan het handelsbeleid. Zo zijn de financiële markten steeds meer bezorgd over wat president Trump van plan is met de Amerikaanse centrale bank. Hij is duidelijk niet opgezet met het beleid van voorzitter Jerome Powell en eist lagere rentetarieven. In mei 2026 vervalt het voorzittersmandaat van Powell. Als zijn opvolger de indruk wekt dat de centrale bank meer beïnvloed wordt door politieke druk, kan dat voor onrust zorgen op de financiële markten.
Bronnen
- Reuters News
- Algemene bron: Belfius Strategic Research
Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.
Aarzel niet om contact op te nemen met uw financieel adviseur voor persoonlijk beleggingsadvies, die samen met u de mogelijke gevolgen zal onderzoeken die deze visie kan hebben voor uw individuele beleggingsportefeuille.
Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.
Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten.
Prestaties uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze onderhevig zijn aan wijzigingen.
