Frank Maet
Senior Macro Economist @Belfius
16 juni 2025
- Er is een begin van een handelsakkoord tussen China en de VS maar onzekerheid blijft.
- In de V.S. neemt de inflatiedruk toe door het handelsbeleid van president Trump.
- Op de financiële markten is men ongerust over de fiscale plannen van de regering en de houdbaarheid van de Amerikaanse staatsschuld.
- De ECB verlaagde opnieuw de rente maar hint op het einde van de renteverlagingen.
De voorbije dagen zaten China en de V.S. aan de onderhandelingstafel in een poging om de handel tussen beide grootmachten weer op de rails te krijgen. Dat lijkt voor een deel gelukt. Er werd een raamakkoord bereikt over het opheffen van een aantal importheffingen, onder andere over de Chinese uitvoer van zeldzame aardmetalen en magneten. De financiële markten reageerden voorzichtig positief op het nieuws. Het voorlopige akkoord moet nog goedgekeurd worden door de regeringsleiders – altijd een dubbeltje op zijn kant met president Trump - en er blijven grote meningsverschillen tussen beide kampen.
Investeerders blijven dus zeer behoedzaam want de Amerikaanse president zorgde de voorbije weken opnieuw voor commotie met zijn verrassende uitspraken en beslissingen. Zo dreigde hij even om de importtarieven op alle goederen uit de EU aan 50 procent te belasten, maar kwam daar twee dagen later op terug. Hij verdubbelde wel begin juni met onmiddellijke ingang het Amerikaanse invoertarief voor aluminium en staal van 25 naar 50 procent.
Er zijn duidelijke tekenen dat de tarievenpolitiek van Trump begint door te sijpelen naar de rest van de Amerikaanse economie en voor een hogere prijzendruk zorgt. De bedrijfsenquêtes laten zien dat de productiekosten van de fabrikanten flink zijn gestegen als een direct gevolg van de handelsoorlog. De druk om de hogere kosten door te rekenen naar hun klanten neemt zienderogen toe. De afgelopen maanden daalde de algemene inflatie in de VS door de lagere energieprijzen maar dat gunstige effect is grotendeels achter de rug. We verwachten bij Belfius Strategic Research dat de inflatie in de V.S. de komende maanden aantrekt door hogere prijzen voor ingevoerde goederen.
Bovendien verstoort de aan-uit, uit-aan manier waarop de importheffingen van president Donald Trump worden aangekondigd, het investeringsklimaat. Ondernemers hebben het moeilijk om vooruit te plannen en bergen hun plannen om te investeren en personeel aan te werven dan maar op.
Ook de Amerikaanse gezinnen zien de ‘inflatie’ bui hangen en worden een pak voorzichtiger om het geld te laten rollen. Als de inflatie tijdens en na de zomer de hoogte ingaat, blijft er netto minder loon over om te besteden. De voorbije maanden zijn de Amerikanen alvast al meer gaan sparen.
Terwijl het handelsbeleid in de V.S. zorgt voor onzekerheid bij de bedrijven en angst voor inflatie bij de consumenten, heerst er bij de beleggers vooral onrust over de fiscale plannen. Vorige maand keurde het Amerikaanse Huis van Afgevaardigden nipt de ‘Big Beautiful Bill’ van president Trump goed. Dat wetsvoorstel – dat meer dan 1.000 pagina’s telt - bevat een verlenging van de belastingvoordelen voor Amerikanen, zoals het schrappen van belastingen op overwerk en fooien. De wet voorziet ook in een pak extra uitgaven voor defensie en het bestrijden van immigratie. Aan de andere kant zal er fors worden bespaard op gezondheidszorg en andere sociale voorzieningen. Dat belet echter niet dat de Amerikaanse staatsschuld sterk zal oplopen door de beleidskeuzes in het wetsvoorstel (dat nog door de Senaat moet worden goedgekeurd).
Op de financiële markten is men vooral bezorgd om de enorme begrotingstekorten die de fiscale plannen veroorzaken. De onafhankelijke toezichthouder, het CBO (Congressional Budget Office) berekende dat het begrotingsdeficit door de wet de komende tien jaar met 2400 miljard dollar zal oplopen. De zenuwen van de obligatiemarkten waren al gespannen nadat het ratingbureau Moody’s de kredietscore van Amerikaanse staatsobligaties had verlaagd eerder op de maand. De onrust bij de beleggers over de houdbaarheid van de Amerikaanse staatsschuld duwde de rente op 30-jarige Amerikaanse overheidsobligaties even boven de grens van 5 procent uit, voor het eerst in tien jaar tijd.
De centrale bank in Washington krijgt dus af te rekenen met een diverse cocktail aan factoren om mee rekening te houden op de rentevergadering van 18 juni. Het wordt steeds duidelijker dat het huidige beleid in de VS weegt op de economische groei maar het risico dat de inflatie de komende maanden flink oploopt is aanzienlijk. Daarom verwachten we dat de Amerikaanse centrale bank de beleidsrente enige tijd onveranderd zal laten.
ECB: het einde van de renteverlagingen komt in zicht
Terwijl de laatste renteknip in de V.S. dateert van eind vorig jaar, heeft de ECB (Europese Centrale Bank) begin deze maand voor de vierde keer dit jaar de korte rente verlaagd met 0.25 procent. Op één jaar tijd, werd de beleidsrente gehalveerd van 4 naar 2 procent. Dit was mogelijk door de ontspanning van de inflatie in de eurozone. Die daalde in mei sterker dan verwacht naar 1,9 procent, vooral door toedoen van lagere energieprijzen en de sterkere euro maar ook door een afkoeling van de prijzendruk in de dienstensector. Daarmee zit de algemene inflatie in het eurogebied nipt onder de 2 procent doelstelling van de centrale bank in Frankfurt.
Voorzitster Christine Lagarde benadrukte na afloop van de monetaire vergadering dat de ECB stilaan het einde nadert van de huidige cyclus van renteverlagingen. Belfius Strategic Research houdt nog rekening met één renteverlaging (van 0.25 procent) voor het einde van dit jaar, maar op de volgende rentevergadering (eind juli) houdt de ECB waarschijnlijk het kruit droog.
De deadline van 9 juli nadert.
Normaal gezien is de aanloop naar de zomer een relatief rustige periode voor de financiële markten. Anno 2025 is dat helemaal niet het geval. 9 juli nadert immers met rasse schreden. Dat is de dag dat de Amerikaanse invoertaks van 10 procent op goederen uit de EU (en een lange reeks handelspartners van de VS) dreigt verhoogd te worden naar minstens 20 procent als de handelsgesprekken met de VS geen resultaten opleveren. Het belooft op dat vlak alvast een hete zomer te worden.
Bronnen:
- Algemeen: Belfius Strategic Research
- LSEG
- www.ECB.int
Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.
Aarzel niet om contact op te nemen met uw financieel adviseur voor persoonlijk beleggingsadvies, die samen met u de mogelijke gevolgen zal onderzoeken die deze visie kan hebben voor uw individuele beleggingsportefeuille.
Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.
Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten.
Prestaties uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze onderhevig zijn aan wijzigingen.
