Frank Maet
Senior Macro Economist @Belfius
16 mei 2025
- Het nieuws van een tijdelijk handelsakkoord tussen de VS en China werd positief onthaald.
- Toch zorgt het tarievenbeleid voor een flinke vertraging van de Amerikaanse economie.
- De lagere wereldgroei duwt de energieprijzen omlaag.
- We verwachten dat de ECB haar politiek van renteverlagingen verderzet deze zomer.
Eindelijk wat positief nieuws op de financiële markten na een wekenlang opbod in de handelsoorlog tussen de VS en China. Voor een periode van 90 dagen worden de invoertarieven tussen beide landen fors verlaagd. Chinese goederen die Amerika binnenkomen, krijgen een invoertaks van 30 procent (in plaats van 145 procent) terwijl de goederen uit de VS richting China aan 10 procent zullen belast worden (in plaats van 125 procent). De handelsdeal zorgde voor opluchting op de aandelen- en obligatiemarkten die de ontspanning tussen de grootmachten met open armen onthaalden.
Tragere groei en hogere inflatie in de VS
Het tijdelijk akkoord voorkomt dat de wederzijdse handel tussen de VS en China quasi volledig stilvalt en verzacht de directe schok voor beide markten. Toch zal de VS de economische impact van de agressieve tarievenpolitiek niet kunnen ontlopen. Zo dreigt de inflatie de komende maanden weer aan te wakkeren. De bedrijfsenquêtes laten zien dat in de maakindustrie de prijzendruk al flink is toegenomen als anticipatie op de invoertarieven.
Ook het vertrouwen van Amerikaanse ondernemers en consumenten staat onder druk. In het eerste kwartaal werd de groei in de VS al sterk beïnvloed door het vooruitzicht op invoertaksen. Om de hoge tarieven voor te zijn, was er in Amerika een rush om goederen uit China en de rest van de wereld in te voeren. De recordhoge import zorgde voor een lichte krimp van het bbp (bruto binnenlands product) tijdens de eerste drie maanden van 2025. De groeidynamiek in de VS zal dit jaar alleszins een pak lager liggen dan in 2024. We verwachten een aanzienlijke vertraging van de bbp-groei dit jaar naar 1,5 procent (in vergelijking met een groei van 2,8 procent in 2024).
De combinatie van lagere groei en hogere inflatie in 2025 maakt de job van de Amerikaanse Centrale Bank (Fed) er niet makkelijker op. President Trump zou graag een lagere beleidsrente zien om de groei te ondersteunen. Maar de centrale bank in Washington heeft daar nu geen oren naar. De risico’s op fors hogere inflatie zijn te hoog. Na afloop van de monetaire vergadering begin mei gaf de Fed aan dat de rente voorlopig ongewijzigd blijft omdat er te veel onzekerheid is over de impact van invoertaksen op de economie. Belfius Research verwacht dat de centrale bank ook in juni de rentetarieven ongemoeid laat en pas eind juli in actie zal schieten met nog één renteverlaging (met 0,25% naar 4,00-4,25%). Tegen die tijd zal de centrale bank namelijk beschikken over de inflatiecijfers van mei en juni. Bovendien loopt op 9 juli de pauzeperiode af die Trump instelde voor de wederkerige tarieven met de rest van de wereld. Tot die datum kunnen landen die onderhandelen met de VS ‘genieten’ van een verlaagd importtarief van 10 procent.
Economie eurozone groeit sterker dan verwacht
In het eerste kwartaal verraste de Europese economie in de positieve zin (+0,4% op kwartaalbasis). Wellicht heeft de sterkere groei voor een deel te maken met een hogere uitvoer richting de VS, om de verhoogde Amerikaanse invoertarieven vóór te zijn. We gaan ervan uit dat de uitvoervolumes vanaf mei weer lager zullen liggen. Afgaand op de daling van het bedrijfs- en consumentenvertrouwen in april verwachten we ook in de eurozone een verzwakking van de binnenlandse vraag in de komende maanden.
De handelspolitiek van de Amerikaanse regering zet overal ter wereld een domper op de groeivooruitzichten maar heeft ook een positieve kant. De lagere groei doet de vraag naar grondstoffen, waaronder energie, afnemen. Sinds de aankondiging van de wereldwijde tarieven begin april zakte de prijs van een vat ruwe Brent-olie met meer dan 11 procent. De Europese gasprijzen daalden over dezelfde periode met meer dan 14 procent. Op de termijncontracten markten voor energie zijn ook de prijsverwachtingen voor de tweede helft van 2025 gekelderd.Door de lagere energieprijzen en vooruitzichten volgens de termijncontracten heeft Belfius Research de inflatieprognose voor de eurozone verlaagd naar 2,0 procent in 2025 (van 2,4 procent) en van naar 1,9 procent in 2026 (van 2,1 procent).
ECB kan verder versoepelen mede dankzij lagere energieprijzen
Met de lagere energieprijzen krijgt de Europese Centrale Bank (ECB) een extra argument om de beleidsrente te verlagen. De centrale bank in Frankfurt had al laten verstaan dat de handelsoorlog tussen de VS en de rest van de wereld zorgt voor een zwakkere economische groei in de eurozone met neerwaartse risico’s voor de inflatie. Zo is het denkbaar dat landen (zoals China) die hun producten niet kwijt kunnen in de VS, die aan verlaagde prijzen uitvoeren naar Europa. We verwachten dat de ECB haar politiek van renteverlagingen verderzet deze zomer, met opeenvolgende renteverlagingen in juni en juli. Hierdoor zal de beleidsrente belanden op een niveau van 1,75 procent.
Bronnen:
- Algemeen: Belfius Strategic Research
- LSEG
- ECB
Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.
Aarzel niet om contact op te nemen met uw financieel adviseur voor persoonlijk beleggingsadvies, die samen met u de mogelijke gevolgen zal onderzoeken die deze visie kan hebben voor uw individuele beleggingsportefeuille.
Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.
Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten.
Prestaties uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze onderhevig zijn aan wijzigingen.
