Sinds het uitbodemen van de beurzen in maart 2009 wordt de rendementskloof tussen Amerikaanse en Europese aandelen alleen maar groter. Welke elementen kunnen dit verschil in rendement verklaren? En genieten Amerikaanse aandelen nog steeds de voorkeur?
‘Rendementen uit het verleden vormen geen betrouwbare indicator voor toekomstige rendementen’. Bij een index van het type ‘Price’ worden de dividenden van de aandelen niet opnieuw belegd in de index (in tegenstelling tot een index van het type ‘Total Return’). Meer informatie over deze index vindt u op https://www.stoxx.com/index-details?symbol=SXDP&searchTerm=SXDP.
Amerikaanse technologie boven
De meest gekende reden voor de outperformance van de Amerikaanse beurs is de aanwezigheid van succesvolle technologiebedrijven, met een gewicht van bijna 30% tegenover minder dan 10% in Europa. Op de Europese beurs is de financiële sector de grootste, ook al blijft die het moeilijk hebben na de grote financiële crisis.
Verschillende studies tonen evenwel aan dat sectorallocatie slechts een deel van de verklaring is.1
Hogere productiviteitsgroei
In de VS ligt de productiviteitsgroei hoger dan in Europa. Wat zijn de voornaamste oorzaken?
- In Europa ligt de werkgelegenheid relatief hoog binnen kleinere bedrijven die het moeilijker hebben om hun productiviteit te verhogen. Grotere bedrijven kunnen meer profiteren van schaalvoordelen en hun vaste kosten spreiden over een groter aantal werknemers, waardoor de kost per werknemer lager ligt.2
- In vergelijking met de VS investeert Europa veel minder in Research & Development (onderzoek & ontwikkeling), maar productiviteitsgroei gaat nu net sterk gepaard met innovaties. Wie minder investeert in vernieuwing, zal op termijn inboeten aan productiviteitsgroei.
Uitgaven Research & Development als een % van het bpp
- De Europese economie is afhankelijker van export dan de Amerikaanse, wat lang een troef was. Want de wereldwijde handel groeide sterk tussen 2001, toen China toetrad tot de Wereldhandelsorganisatie, en 2007, het begin van de grote financiële crisis. Sindsdien is het belang van handel gestagneerd, wat nadelig is voor de eurozone.2
Wat brengt de toekomst?
De verschillende trends die Europa de afgelopen jaren minder interessant maakten ten opzichte van de VS, lijken niet meteen te zullen keren. Zo is een structurele heropleving van de wereldwijde handel weinig waarschijnlijk, aangezien de trend naar meer globalisering ten einde lijkt. Bovendien zetten de Verenigde Staten terug meer in op de eigen industrie, terwijl Europese regelgevers doorgaans veel strenger kijken naar nieuwe technologieën en zich ontwikkelende tendensen. Hierdoor wordt innovatie bemoeilijkt.
De Amerikaanse troeven lijken niet meteen te verdwijnen. De kans is dan ook reëel dat de Amerikaanse aandelenmarkt het relatief beter zal blijven doen.
1Bron: BCA
2Bron: Apollo Academy, OECD
Dit door Belfius Bank opgesteld en gepubliceerd document weerspiegelt de visie van de bank op de financiële markten. Het bevat geen persoonlijk beleggingsadvies, noch beleggingsaanbevelingen of onafhankelijk beleggingsonderzoek.
De vermelde bedrijven worden bij wijze van voorbeeld genoemd en hun vermelding houdt geen koopaanbeveling in.
Aarzel niet om contact op te nemen met uw financieel adviseur voor persoonlijk beleggingsadvies en om met hem of haar de mogelijke gevolgen te bespreken die deze visie kan hebben op uw individuele beleggingsportefeuille.
In het verleden behaalde prestaties, simulaties van in het verleden behaalde resultaten en voorspellingen van toekomstige resultaten van een financieel instrument, financiële index, beleggingsstrategie of -dienst zijn geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige prestaties. De bruto prestaties kunnen worden beïnvloed door provisies, vergoedingen en andere kosten. Prestaties die uitgedrukt zijn in een andere munt dan die van het land waar de belegger woont, zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, wat een positieve of negatieve impact kan hebben op de resultaten. Als in dit document wordt verwezen naar een specifieke fiscale behandeling, is dergelijke informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan ze onderhevig zijn aan veranderingen.
Denk eraan dat beleggen altijd risico's en kosten met zich meebrengt. Kapitaal en/of rendement zijn(is) niet gegarandeerd of beschermd.
De geografische Convicties van de Belfius-experten vindt u hier.
