En 2022, la remontée des taux a fortement impacté la performance des différents types d’obligations et les obligations des pays émergents n'ont pas échappé à cette tendance. Cependant, une reprise s’est amorcée, en particulier depuis la fin de l'année 2023. Cette reprise se confirmera-t-elle en 2024?


Une année 2022 difficile


Plusieurs facteurs ont contribué aux mauvaises performances des obligations des pays émergents en 2022. La forte hausse de l’inflation, en partie due au Covid, a obligé de nombreuses banques centrales, notamment celles des pays émergents, à augmenter leurs taux directeurs. L'invasion de l'Ukraine par la Russie a également provoqué une hausse significative des prix de l'énergie et des matières premières.


Aux États-Unis, la Banque centrale américaine (la Fed), a entamé son cycle de hausse des taux en mars 2022 et a ensuite procédé à un resserrement monétaire sans précédent. Cette hausse des taux américains a rendu les obligations américaines plus attractives pour les investisseurs, favorisant ainsi la sortie de capitaux de la classe d’actif obligataire émergente. Elle a également entraîné une augmentation des coûts de financement pour de nombreux acteurs émergents se finançant en dollars américains.


La fermeté du dollar américain a été un autre facteur défavorable puisque les frais de la dette (taux d’intérêt et remboursement) augmentent lorsqu'ils sont convertis dans la devise locale.


En 2022, un contexte global défavorable à la prise de risque a également provoqué une hausse des primes de risque (des spreads) c’est-à-dire du surplus de rendement potentiel exigé par l’investisseur par rapport aux taux sans risque.



Le rebond va-t-il se confirmer?


L’année 2023 a été nettement plus favorable. Le rallye de fin d’année des actifs dits «risqués» a également profité aux obligations des pays émergents. De plus, d’autres éléments semblent actuellement encourageants:



  • De nombreuses banques centrales des pays émergents ont entamé leur cycle de hausse des taux d’intérêt avant celles des pays développés. Certaines d’entre elles sont plus avancées dans leur lutte contre l’inflation et ont déjà commencé à abaisser leur taux.
  • L’inflation continue de baisser aux États-Unis, et la fin de la hausse des taux directeurs semble en vue. Le marché anticipe plusieurs baisses des taux de la Fed dès cette année.
  • Cette baisse des taux pourrait entraîner une baisse du dollar américain.
  • Le rendement potentiel (coupon) offert par les obligations des pays émergents est attractif.

Quels sont les risques?


Cependant, il existe également des risques à prendre en compte:


  • Les obligations des pays émergents étant relativement de moins bonne qualité, leur prix pourrait baisser dans un environnement d’aversion au risque. Par exemple, l’aggravation des tensions entre les États-Unis et la Chine, ou l’extension du conflit israélo-palestinien peuvent jouer un rôle.
  • Une hausse imprévue des taux.
  • De mauvaises nouvelles concernant l’inflation, comme une réaccélération de celle-ci.
  • Des risques spécifiques liés à cet univers des obligations émergentes: il est important de faire des choix judicieux en fonction du rendement potentiel, de la qualité de crédit, de la liquidité et de la devise.


Conclusion


Les obligations des pays émergents semblent intéressantes, mais elles comportent des risques. Étant donné que ce segment n’est pas homogène, il est essentiel de bien comprendre ces risques, tels que les risques géopolitiques, les flux dans la classe d'actifs et les politiques des banques centrales… Plus que jamais, il est important d'être sélectif et de choisir les meilleurs éléments de cet univers.



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