L'inflation est l’un des principaux sujets de discussion parmi les investisseurs en ce moment, la forte reprise de l’activité économique couplée à la hausse des prix de l’énergie et aux difficultés d’approvisionnement dues à la pandémie l’ayant ravivée. Fin janvier 2022, sur base annuelle, les prix à la consommation ont augmenté de 7,5% aux États-Unis et de 5,1% 1 dans la zone euro, des niveaux jamais atteints depuis le début des années 1980. Cette situation aurait dû être bénéfique pour l'or, qui est souvent considéré comme une protection contre l’inflation. Pourtant, en 2021, le métal n’en a pas profité, avec des prix en baisse d'environ 4% en dollars américains. Et pour cause…
Si le prix de l’or est influencé par le niveau d’inflation, il l’est également par les taux d’intérêt
Étant donné que l'or ne génère pas de revenus, une hausse des taux d’intérêts signifie un manque à gagner pour l’investisseur. Par conséquent, une hausse de l’inflation et une hausse des taux exerceront une pression de sens opposé sur le prix de l’or. Ces deux effets se sont produits simultanément aux États-Unis depuis le début de 2021. Le taux américain à 10 ans a augmenté de plus de 1%, passant de 0,9 (31/12/20) à près de 2% (mi-février 2022).
Il existe une relation inverse entre le prix de l’or et les taux réels (taux nominal moins l’inflation), comme l’illustre le graphique ci-dessous. Il contient le prix de l’once d'or, ainsi que le taux des TIPS américains 2 (Treasury Inflation Protected Securities) à 5 ans qui représente le taux d'intérêt réel exigé par les investisseurs pour cette échéance.
Prix d'une once d'or en dollar américain (axe de gauche) et TIPS américains à 5 ans (axe de droite inversé)
Source: Refinitv-Datastream
1 Source: tradingeconomics.com
2 TIPS: Obligations américaines indexées à l'inflation. Les obligations indexées à l'inflation offrent un coupon et un montant de remboursement qui sera fonction d’un l'indice de prix à la consommation d’un pays ou d’une région.
Que penser de l'or en tant que valeur refuge? Certains experts doutent de cette capacité mais d’autres, notamment des gestionnaires de fonds, voient en ce métal noble un instrument de diversification et d’assurance de portefeuille en cas de chocs extrêmes. Pour en juger, nous avons examiné la performance de l’or lors des épisodes de fortes corrections, depuis le début de ce siècle. Le tableau ci-dessous reprend les périodes avec les plus fortes baisses du S&P 500, l’indice boursier des 500 plus grandes capitalisations boursières américaines; le pourcentage de baisse et l’évolution du prix de l’or3.
Source: Calculs de Belfius Investment Strategy/data Refinitv-Datastream
Force est de constater que l’or s’est bien comporté pendant les périodes de corrections à la baisse des marchés boursiers, en particulier pendant la crise de la bulle internet de 2001 et la crise financière de 2008. Cette protection ne s’est pas vérifiée pendant la crise due au Covid-19, début 2020, mais cette correction fut de très courte durée.
Conclusion
Le prix de l’or est susceptible de réagir aux variations des taux d’intérêts réels, qui à leur tour dépendent de la rapidité avec laquelle les banques centrales resserreront leur politique monétaire et de leur efficacité à contrôler l'inflation. Le contexte actuel de resserrement monétaire et d’éventuelles hausses de taux d’intérêt ne constitue pas, a priori, un élément positif pour la performance du prix de l'or, bien que les taux devraient rester à des niveaux historiquement bas. Notons qu’au-delà de ces anticipations, certains gestionnaires de fonds considèrent l’or comme une sorte d’assurance permettant de réduire les pertes dans les portefeuilles, en cas de chocs extrêmes. En période d'incertitude économique et géopolitique, cette stratégie est susceptible de porter ses fruits.
Bon à savoir! Les fonds mixtes gérés activement peuvent souvent prendre l'or comme protection supplémentaire en période d'incertitude. Une alternative intéressante pour ceux qui souhaitent un pourcentage limité d'or dans leur portefeuille. Pour les détenteurs d’or physique, les coûts de transaction et de garde peuvent être élevés.
3 Attention : les performances passées, les simulations de performances passées et les prévisions de performances futures d’un instrument financier, d’un indice financier, d’une stratégie ou d’un service d’investissement ne sont pas des indicateurs fiables des performances futures. Les performances brutes peuvent être impactées par des commissions, frais et autres charges. Les performances exprimées dans une autre devise que celle du pays de résidence de l’investisseur subissent les fluctuations du taux de change, ce qui peut avoir un impact positif ou négatif sur les résultats.
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Ce document, rédigé et publié par Belfius Banque, donne la vision de Belfius Banque sur les marchés financiers. Il ne contient pas de conseil en investissement personnalisé, pas de recommandation d’investissement, ni de recherche indépendante en matière d’investissement. Si vous êtes à la recherche de conseils en investissement personnalisés, vous pouvez vous adresser à votre conseiller financier qui se fera un plaisir d’examiner avec vous les effets éventuels de cette vision sur votre portefeuille d’investissements personnel. Les chiffres mentionnés sont des instantanés et sont susceptibles d’évoluer.
