Nicolas Deltour

Nicolas Deltour
Head of Investment Strategy

Er zijn spanningen op de markt van Amerikaans schuldpapier. Moeten we ons daar zorgen over maken?

Beleggers zijn meer wantrouwig geworden ten aanzien van de Amerikaanse overheidsschuld. Ze vrezen voor de gezondheid van de Amerikaanse overheidsfinanciën. De overheidsschuld blijft maar stijgen en zal binnenkort uitkomen op 37.000 miljard dollar, terwijl ze 19.000 miljard dollar bedroeg aan het begin van het eerste mandaat van Trump (2016).

Enkele gebeurtenissen trokken de aandacht van beleggers, zoals de verlaging van de kredietbeoordeling van de Amerikaanse schuld door Moody's, wat een primeur was. Bovendien zou het brede wetsvoorstel voor de begroting van Trump (de ‘Big Beautiful Bill’) het tekort, en daarmee de schuld, verder doen toenemen. Dat zou de houdbaarheid van de overheidsfinanciën kunnen aantasten.

Het resultaat was dat de uitgifte van nieuwe staatsobligaties met een looptijd van 20 jaar aanvankelijk geen afnemers vond... De enige manier om kopers te vinden, was door de rente te verhogen. De rente op 20 jaar is hierdoor boven de 5%-grens uitgestegen, wat een sterk signaal is en al 15 jaar niet meer is voorgekomen. Amerikaanse schuld opnemen in een portefeuille is risicovoller geworden, en daar wil de markt voor gecompenseerd worden.

Stijgende rentevoeten hebben ook gevolgen voor de aandelenmarkt via meerdere mechanismen, zoals waarderingsmethoden, risicopremies in vergelijking met obligaties en natuurlijk ook de financieringskosten voor bedrijven...

Op dit moment is er geen reden tot bezorgdheid, maar we blijven, net als de markt, waakzaam voor wat er aan de overkant van de Atlantische Oceaan gebeurt.

De aandelenmarkten zijn minder gefocust op de invoerrechten. Is die bladzijde definitief omgeslagen?

Er zal gedurende 4 jaar geen enkele bladzijde echt omgeslagen worden...

Maar sinds ‘Liberation Day’ begin april, toen Trump de hele wereld schokte met zijn agressieve invoerrechten, zijn de markten geleidelijk aan genormaliseerd. In enkele dagen maakten ze een duik van ongeveer 15%, maar nu zitten ze alweer op of boven het niveau van vóór ‘Liberation Day’.

De strategie van Belfius om de markt niet in paniek te verlaten, is lonend gebleken. Wat niet betekent dat het hoofdstuk ‘invoerrechten’ afgesloten is. Momenteel bevinden we ons in een periode van een moratorium, waarin onderhandelingen worden gevoerd om tot een handelsakkoord te komen. Dat moratorium eindigt begin juli.

Tot nu toe valt de balans van de onderhandelingen vrij mager uit: er werden contacten gelegd tussen China en de VS, er werd een onderhandelingsprotocol gesloten met het Verenigd Koninkrijk, en dat is het zo ongeveer...

De grootste slachtoffers van deze invoerrechten worden... de Amerikaanse consumenten. Het is dus niet uitgesloten dat Trump dit moratorium met enkele maanden of zelfs enkele jaren verlengt. Uiteraard volgen we dit op de voet.

De bedrijven hebben hun kwartaalresultaten bekendgemaakt. Is er sprake van een malaise?

Dat is duidelijk niet het geval. De resultaten van afgelopen kwartaal zijn over het algemeen zelfs goed. In Europa, waar normaal gesproken 50% van de resultaten de verwachtingen overtreft, is dit nu 65% voor de eerste drie maanden van het jaar. Vooral de sectoren gezondheidszorg en financiën brengen het er goed vanaf.

In de Verenigde Staten zit men meer in lijn met de voorgaande kwartalen: 75% van de bedrijven doet het beter dan verwacht, vooral in de sectoren technologie en gezondheidszorg. Daarbij valt één ding op: meer dan 80% van de Amerikaanse bedrijven deelde geen vooruitzichten mee voor het komende kwartaal, vanwege de onduidelijkheid rond de invoerrechten.

Daaruit kunnen we twee lessen trekken:
1. De markten houden echt niet van onzekerheid. Ondanks dat die momenteel vrij groot is (invoerrechten, inflatie, overheidsschuld...), blijven de bedrijven het goed doen.
2. De voorspelbaarheid van de markten blijft beperkt, dus het gaat erom een beetje van alles in portefeuille te hebben, zodat waarde kan worden benut waar deze ontstaat. Op dit moment is Europa aantrekkelijk en herpakt de technologiesector zich enigszins. Diversifiëring blijft de hoofdpijler van de huidige strategie van Belfius.

Dit door Belfius Bank opgesteld en gepubliceerd document weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het vormt geen individueel beleggingsadvies en is evenmin een beleggingsaanbeveling of onafhankelijke analyse op het vlak van beleggingen. Neem gerust contact op met uw financieel adviseur voor individueel beleggingsadvies. Hij of zij bekijkt samen met u de eventuele gevolgen van die visie voor uw individuele beleggingsportefeuille. De aangehaalde cijfers zijn een momentopname en kunnen veranderen.

Rendementen uit het verleden, simulaties van rendementen uit het verleden en de voorspelde toekomstige rendementen van een financieel instrument, een financiële index, een strategie of een beleggingsdienst, zijn geen betrouwbare indicatoren voor de toekomstige rendementen. Het brutorendement kan worden beïnvloed door provisielonen, kosten en andere lasten. Een rendement dat is uitgedrukt in een andere munt dan die van de woonstaat van de belegger, is onderhevig aan wisselkoersschommelingen, die de meerwaarde positief of negatief kunnen beïnvloeden.