3 vragen aan Nicolas Deltour

1. Waarom profiteren gezondheidsaandelen van de huidige marktrotatie?

De technologiesector onderging de afgelopen weken een iets woeligere periode. Na de sterke koersstijgingen sinds het begin van het jaar, vooral binnen het AI- en halfgeleidersegment, zien we dat beleggers gedeeltelijk winst nemen. Hierdoor staan technologieaandelen, en in het bijzonder semiconductors, de laatste weken wat onder druk.

Tegelijk kon de gezondheidszorgsector opnieuw haar defensieve karakter bewijzen. Begin juli bijvoorbeeld daalde de technologiesector op twee dagen tijd met meer dan 3%, terwijl gezondheidszorg in dezelfde periode ongeveer 3,2% steeg (Healthcare + 24%, Technologie + 86% 30/07/2021 – 30/07/2026).¹ Dit wijst erop dat beleggers tijdelijk kapitaal verschoven van technologie naar meer defensieve sectoren.

Deze beweging is niet uitzonderlijk. In het afgelopen jaar presteerde de gezondheidszorgsector vaker beter dan de S&P 500 op dagen waarop de index aanzienlijk daalde.² Gezondheidszorg blijft dus een sector die vaak bescherming biedt tijdens periodes van marktstress.

Daarnaast zien we steeds meer aanwijzingen dat de marktstijging breed wordt gedragen. De equal-weighted S&P 500 presteert beter dan de traditionele cap-weighted S&P 500, wat erop wijst dat de beursrally zich uitbreidt naar andere sectoren en bedrijven.

Naast dit defensieve profiel blijven ook de waarderingen aantrekkelijk. De gezondheidszorgsector noteert momenteel tegen een korting ten opzichte van zijn gemiddelde waardering over de afgelopen tien jaar.¹

Tegelijk beschikt de sector over verschillende structurele groeimotoren. Het toenemende succes van klinische studies en de integratie van artificiële intelligentie versnellen innovatie en ondersteunen de ontwikkeling van nieuwe behandelingen.

Daarnaast keren analisten stilaan terug naar positievere winstverwachtingen. Na een lange periode van neerwaartse herzieningen zien we opnieuw opwaartse bijstellingen, wat wijst op een groeiend vertrouwen in de sector.³

2. Moeten beleggers zich zorgen maken over hogere rentes?

In juli daalde de inflatie zowel in de Verenigde Staten als in de eurozone sterker dan verwacht, nadat ze in mei nog een piek had bereikt. De inflatie bedraagt momenteel 3,5% in de VS en 2,8% in de eurozone, wat nog steeds boven de doelstelling van 2% van de Europese Centrale Bank ligt.⁴

De inflatie heeft belangrijke gevolgen voor het monetaire beleid. In de Verenigde Staten besliste de Federal Reserve tijdens de eerste beleidsvergadering onder leiding van Kevin Warsh in juni om de rente ongewijzigd te laten. In zijn communicatie hanteerde hij echter een eerder strenge toon, waardoor de markt rekening blijft houden met verdere renteverhogingen. Bijkomende renteverhogingen betekenen echter niet noodzakelijk het begin van een nieuwe renteverhogingscyclus. De recente daling van de inflatie zou deze verwachtingen bovendien kunnen temperen, waardoor beleggers zich voorlopig weinig zorgen hoeven te maken over een agressief rentepad.

In Europa koos de Europese Centrale Bank (ECB) er in juni voor om de rente verder te verhogen om de inflatie onder controle te houden. Ook hier rekent de markt nog steeds op een restrictief monetair beleid. Toch zijn de inflatievooruitzichten van de ECB gedeeltelijk gebaseerd op hogere energieprijzen. Zoals we de afgelopen weken hebben gezien, kunnen olieprijzen echter snel dalen wanneer geopolitieke spanningen afnemen. Hierdoor bestaat de mogelijkheid dat de inflatie sneller afkoelt dan verwacht. In dat scenario zouden bijkomende renteverhogingen minder waarschijnlijk worden, wat een positief signaal kan zijn voor de financiële markten.

3. Wat zijn de recente ontwikkelingen in de technologiesector, met name rond AI en halfgeleiders?

De technologiesector kende de voorbije maanden een uitzonderlijk sterke prestatie, gedragen door het enthousiasme rond artificiële intelligentie en de forse investeringen van grote technologiebedrijven. Vooral halfgeleideraandelen duwden de sector hoger. Zo steeg de Philadelphia Semiconductor Index (SOX) tijdens het tweede kwartaal met ongeveer 88%, ondersteund door de sterke vraag naar AI-infrastructuur (+236% van 30/07/2021 – 30/07/2026).⁵

Sinds het derde kwartaal zien we echter een correctie bij halfgeleider- en andere AI-gerelateerde aandelen. Na de sterke koersstijgingen nemen beleggers gedeeltelijk winst in enkele van de best presterende bedrijven, waardoor het segment tijdelijk onder druk staat.

Tegelijkertijd verschuift de aandacht naar grote hyperscalers zoals Microsoft, Amazon, Alphabet en Meta. Deze bedrijven waren eerder achtergebleven tegenover de halfgeleiderproducenten, onder meer door bezorgdheid over de hoge investeringskosten. Recent presteren ze echter beter, wat wijst op een rotatie binnen de technologiesector en niet noodzakelijk op een fundamentele verzwakking van het AI-verhaal.

Er bestaan nog steeds vragen over mogelijke overcapaciteit bij bepaalde hyperscalers, bijvoorbeeld recent bij Meta. Toch zien we dat Meta verschillende strategische overeenkomsten heeft afgesloten om haar eigen capaciteit uit te breiden. Daarnaast benadrukte de CFO tijdens de eerste earnings call van dit jaar dat het bedrijf historisch gezien zijn capaciteitsbehoeften eerder onderschat dan overschat.⁶ Hierdoor lijken de zorgen rond overcapaciteit voorlopig overdreven

De verdere ontwikkelingen in de technologiesector, en in het bijzonder de resultaten van de technologiebedrijven, zullen dit kwartaal ook nauwgezet worden opgevolgd.

¹ Bron: LSEG Datastream, Resultaten op 5 jaar Technologie +86% en Healthcare +24% (30/07/2021 – 30/07/2026)

² Bron: Daily: Why the rotation into health care may have room to run | UBS Global

³ Bron: Daily: Healthcare Looks Ready to Star in Rotation Trade: Taking Stock - Bloomberg

⁴ Bron : LSEG Datastream

⁵ Bron: LSEG Datastream
Resultaten op 5 jaar SOX +236% (30/07/2021 – 30/07/2026)
Bij een index van het type ‘Price’ worden de dividenden van de aandelen niet opnieuw belegd in de index (in tegenstelling tot een index van het type ‘Total Return’). Meer informatie over deze index vindt u op Overview for SOX

⁶ Bron: Earnings call Meta

Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen. Aarzel niet om contact op te nemen met uw financieel adviseur voor persoonlijk beleggingsadvies, die samen met u de mogelijke gevolgen zal onderzoeken die deze visie kan hebben voor uw individuele beleggingsportefeuille. De vermelde ondernemingen dienen enkel ter illustratie en vormen geen aankoopaanbeveling.

Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.

Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten. Prestaties uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze onderhevig zijn aan wijzigingen.