Spreiden volgens de economische cyclus

Spreiden volgens de economische cyclus

Het klassieke 60/40-model, dat steunt op de historische relatie tussen aandelen en obligaties, staat onder druk door veranderende economische omstandigheden. Hoe kan je je portefeuille hierop aanpassen?

Een gemengde portefeuille, die over het algemeen bestaat uit 60% aandelen en 40% obligaties, is gebaseerd op een zeer eenvoudige hypothese: wanneer aandelen dalen, stijgen obligaties. Deze negatieve correlatie is vooral tot stand gekomen tussen het einde van de jaren 1990 en het begin van de jaren 2020, in een wereld van lage inflatie en dalende rentes.

Sindsdien is het regime veranderd: hardnekkigere inflatie, hogere rentes, geopolitieke onzekerheid. De beweeglijkheid van de inflatie kan de historische relatie tussen aandelen en obligaties beïnvloeden. Het verband hangt dus vooral af van de actuele economische context.

Kleine uitleg:

De veronderstelling dat aandelen en obligaties altijd een goede diversificatie zijn, is gebaseerd op een specifiek macro-economisch regime: stabiele groei, dalende inflatie en centrale banken die in staat zijn hun rentevoeten te verlagen in moeilijke economische tijden.

In deze context werkt de klassieke verdeling van een gemengde portefeuille van 60% aandelen/40% obligaties perfect. Deze portefeuilleverdeling kan echter heel verschillend presteren afhankelijk van de vier belangrijkste macro-economische regimes, zoals blijkt uit het onderstaande diagram.

Bron: Belfius Investment Strategy

4 mogelijke macro-economische scenario’s:

• Goldilocks: groei ↑ / inflatie ↓: aandelen stijgen, obligaties stabiliseren de portefeuilles en kunnen goed presteren. Lage correlatie tussen aandelen en obligaties.
• Stagflatie: groei ↓ / inflatie ↑: aandelen en obligaties kunnen gelijktijdig dalen en zijn dus positief gecorreleerd (bewegen samen).
• Oververhitting: groei ↑ / inflatie ↑: de langetermijnrente stijgt, langetermijnobligaties verliezen hun diversificatievoordeel. Aandelen kunnen blijven stijgen als de winstgroei volgt. Waarschijnlijk negatieve correlatie tussen aandelen en obligaties.
• Recessie: groei ↓ / inflatie ↓: het klassieke fenomeen van de vlucht naar kwaliteit uit zich in negatieve correlaties. Obligaties dekken het aandelensrisico doeltreffend af en presteren goed, in tegenstelling tot aandelen.

Significante impact van marktomstandigheden

Sectorrotatie is een aandelenstrategie waarbij kapitaal van de ene economische sector naar de andere wordt verschoven, afhankelijk van de fasen van de macro-economische cyclus. Omdat de economie cyclisch is, presteren bepaalde sectoren beter op bepaalde momenten, waardoor beleggers hun potentieel rendement kunnen optimaliseren.
Voor obligatiebeleggers is het belangrijker om goed na te denken over welke obligaties de voorkeur verdienen, wat de ideale looptijd is en hoe dit past in de macro-economische context. In een inflatiegevoelige omgeving bieden nominale langetermijnobligaties mogelijk niet de bescherming die beleggers verwachten. Kortetermijnobligaties, TIPS¹, private schulden, liquiditeiten en bepaalde reële activa zoals grondstoffen of infrastructuur kunnen dan een betere diversificatie zijn.
De meeste portefeuilles zijn nog steeds opgebouwd op basis van historische gemiddelden die weinig rekening houden met wijzigingen in het macro-economische regime. Het risico manifesteert zich echter zelden als een gemiddelde. Als de opbouw van uw portefeuille uitsluitend gebaseerd is op de veronderstelling dat obligaties altijd zullen stijgen wanneer aandelen dalen, loopt u het risico te vertrouwen op een regime dat zich niet zal voordoen. In een wereld met structureel hoge inflatie, onvoorspelbare correlaties en geopolitieke schokken op de grondstoffenmarkten, zoeken beleggers naar rendementsbronnen die weinig samenhang vertonen met aandelen en obligaties.

¹TIPS: het acroniem TIPS staat voor Treasury Inflation-Protected Securities. Dit zijn Amerikaanse soevereine obligaties uitgegeven door het Amerikaanse ministerie van Financiën, die specifiek zijn ontworpen om beleggers te beschermen tegen inflatie.

Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.

Als u gepersonaliseerd beleggingsadvies wil, kan u daarvoor terecht bij uw financieel adviseur. Die bekijkt graag met u welke gevolgen deze visie mogelijk heeft voor uw persoonlijke beleggingsportefeuille.

Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.

Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten. Prestaties uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze onderhevig zijn aan wijzigingen.

De vermelde ondernemingen dienen enkel ter illustratie en vormen geen aankoopaanbeveling.