Nicolas Deltour
Head of Investment Strategy
Els Vander Straeten
Investment Strategy
Waarom Noorse obligaties potentieel meer opleveren dan Belgische?
5 mei 2026
Waarom Noorse obligaties potentieel meer opleveren dan Belgische?
De essentie
- Noorse obligaties bieden vandaag potentieel een hoger rendement dan Belgische obligaties.
- Het land heeft momenteel solide fundamenten, maar de munt kan sterk schommelen.
De Noorse Kroon profiteert vandaag van de hogere olieprijs. Obligaties in NOK bieden potentieel een hoger rendement dan vergelijkbare obligaties in euro. Ze kunnen een aantrekkelijke diversificatie zijn in een obligatieportefeuille, al zijn er ook aandachtspunten.
Sinds de covid-pandemie is er terug een duidelijk positief verband tussen de olieprijs en de Noorse Kroon. Wordt olie duurder, dan neemt de waarde van de munt meestal toe. De olie- en gassector zijn heel belangrijk voor de Noorse economie en dragen ongeveer 20% bij aan het bruto binnenlands product. Meer dan de helft van alle Noorse export is olie en gas en in piekjaren (zoals 2022-2023) loopt dat op tot meer dan 60%. Sinds de Oekraïne-oorlog staat Noorwegen in voor een belangrijk deel van de Europese energiebevoorrading.1
Toch is de correlatie tussen olie en de munt niet altijd even sterk. In de periode 2014-2019 speelden andere factoren sterker dan olie. Investeerders hadden meer oog voor de renteverschillen en/of ze vreesden dat de transitie naar groene energie het land op termijn welvaart zou kunnen kosten.
Grafiek: het verband tussen olie en Noorse Kroon is terug positief
In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.
Positief renteverschil
De Noorse overheid betaalt momenteel voor looptijden van 5 jaar 1,5% meer rente dan de Belgische overheid. En dat kan verrassend lijken omdat de overheidsfinanciën van België slechter en de kredietwaardigheid of rating lager ligt. Langetermijnrentevoeten brengen naast kredietrisico (de overheidsfinanciën) ook andere elementen in rekening:
- Het beleid van de centrale bank: De "Norges Bank" bepaalt de kortetermijnrente en de Europese Centrale Bank bepaalt het beleid voor de eurozone en dus ook België. Momenteel bedraagt de beleidsrente van de ECB 2% tegenover nog 4% in Noorwegen. Bovendien sluit de Noorse centrale bank niet uit dat de beleidsrente in 2026 nog 1 of 2 keer verhoogd zal moeten worden. De kerninflatie blijft met 3% hardnekkig en ligt sinds begin 2022 nog steeds hoger dan de doelstelling van 2%. In de eurozone is de kerninflatie gedaald tot 2,3%. Al valt ook bij ons een renteverhoging niet uit te sluiten.
- Muntrisico: beleggers eisen een hogere vergoeding omdat het verhandelde volume in Noorse kroon eerder beperkt is, waardoor de munt in de periodes van risico-aversie sterk kan schommelen.
- Liquiditeitsrisico: de Noorse obligatiemarkt is qua omvang veel kleiner dan de Belgische
Tabel: Noorwegen heeft sterke fundamenten
| Noorwegen | België | |
| Overheidsschuld/bbp (eind 2025)1 | 54,3% | 107% |
| Overheidssurplus of deficit/bbp (eind 2025)2 | +10,4% | -5.1% |
| Long Term Rating S&P/Moody’s/Fitch3 | AAA/AAA/AAA | AA/A1/A+ |
1 Bron: Statistieken Noorwegen https://www.ssb.no/en
2 Bron: NBB
3 Bron: Refinitiv
Besluit
Een Noorse overheidsobligatie is een bron van extra diversificatie in een obligatieportefeuille. Ze bieden momenteel een potentieel interessant rendement, al kan de munt in tijden van risico-aversie wel sterk schommelen.
Door te beleggen in obligaties leent u geld aan een onderneming of aan een overheid. Een obligatie geeft recht op een (doorgaans) vaste rente en op de terugbetaling van het belegde kapitaal op de eindvervaldag. Uw kapitaal is evenwel niet gegarandeerd. Bijvoorbeeld als de uitgever op de eindvervaldag niet in staat is om zijn schulden terug te betalen, loopt u het risico om het belegde bedrag geheel of gedeeltelijk te verliezen. Daarnaast bestaan er ook andere risico’s die verbonden zijn aan obligaties, zoals het wisselkoersrisico en het inflatierisico.
Welke macro-economische cijfers kunnen de markt beroeren de komende dagen?
| Maandag | / |
| Dinsdag | US: ISM Services PMI |
| Woensdag | / |
| Donderdag | / |
| Vrijdag | US Unemployment Rate |
Definities:
US ISM Services PMI: Vertrouwensbarometer gepubliceerd door het Institute for Supply Management (ISM). Het cijfer weerspiegelt de gezondheid de dienstensector. Een waarde boven 50 duidt op expansie; onder 50 wijst op krimp.
US Unemployment Rate: De werkloosheidsgraad is het percentage van de beroepsbevolking dat zonder werk zit, beschikbaar is voor werk en actief op zoek is naar een baan.
Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.
Als u gepersonaliseerd beleggingsadvies wil, kan u daarvoor terecht bij uw financieel adviseur. Die bekijkt graag met u welke gevolgen deze visie mogelijk heeft voor uw persoonlijke beleggingsportefeuille.
Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.
Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten. Prestaties uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze onderhevig zijn aan wijzigingen.
De vermelde ondernemingen dienen enkel ter illustratie en vormen geen aankoopaanbeveling.