31 januari 2025

Nicolas Deltour

Nicolas Deltour
Head of Investment Strategy


Olivier Fumiere

Olivier Fumiere
Investment Strategy

De Amerikaanse beurzen lieten zich terug opmerken in 2024. De beursindex S&P 5001 steeg voor het tweede jaar op rij met bijna 25%. Deze stijging was deels te danken aan een stijging van de bedrijfswinsten, maar ook de waarderingen werden duurder. Moeten we ons zorgen maken?

Hoge waardering

De stijging van de S&P 500 met 24%1 in 2024 is deels te danken aan een stijging van de geschatte winst met 14% en deels aan een stijging van de koers-winstverhouding (K/W) met 10%. De K/W (met geschatte potentiële winsten voor de komende 12 maanden) bedraagt momenteel 21,7 vergeleken met een gemiddelde van 19,8 de afgelopen 5 jaar en 18,3 de afgelopen 10 jaar. De S&P 500 is dus iets duurder dan zijn historisch gemiddelde.

Grafiek 1: Bijdrage van de winstgroei en de geschatte koers-winstverhouding voor de komende 12 maanden aan de prestaties van de S&P 500 sinds eind 2023.

graph1

Legende:
P/E 12M FW: Price/Earning 12 months forward of koers/winstverhouding komende 12 maanden
EPS 12 FW: earnings per share 12 months forward of winst per aandeel komende 12 maanden
Bij een index van het type ‘Price’ worden de dividenden van de aandelen niet opnieuw belegd in de index (in tegenstelling tot een index van het type ‘Total Return’). Meer informatie over deze index vindt u op S&P 500® | S&P Dow Jones Indices

In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

Amerikaanse rente stijgt

De 10-jaarsrente op Amerikaanse staatsobligaties is een belangrijke drijvende kracht achter de aandelenwaarderingen. Wanneer de rente op 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties stijgt, daalt de waardering meestal en omgekeerd. De reden hiervoor is dat een stijging van de rente in theorie de huidige waarde van de toekomstige winsten verlaagt, en daarmee de prijs van aandelen. Vanaf november 2022 verscheen er echter een divergentie omdat de waardering bleef stijgen, van 16,8 naar 21,8, terwijl de rente op 10-jaars Amerikaanse staatsobligaties steeg van 4% naar 4,6%.1

Grafiek 2: Rendement S&P 500-index, Amerikaanse 10-jaarsrente en risicopremie

graph2

Legende:
S&P 500 Yield: omgekeerde koers/winstverhouding komende 12 maanden
US GVT 10Y: Amerikaanse overheidsrente 10 jaar
S&P 500 risk premium: risicopremie
Bij een index van het type ‘Price’ worden de dividenden van de aandelen niet opnieuw belegd in de index (in tegenstelling tot een index van het type ‘Total Return’). Meer informatie over deze index vindt u op S&P 500® | S&P Dow Jones Indices

In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

Risicopremie nul

De risicopremie is het door beleggers gevraagde extra rendement ten opzichte van de risicovrije rente. Het rendement op aandelen, dat wordt gemeten door de geschatte winst over de komende 12 maanden te delen door de koers van de S&P 500-index, is gedaald tot 4,6%, terwijl het rendement op 10-jarige Amerikaanse staatsobligaties is gestegen tot 4,6%. De risicopremie is nu dus nul geworden (grafiek 2).

De kracht van winstgroei

De vraag is dan ook gerechtvaardigd of de markten kunnen blijven groeien op deze waarderingsniveaus. Het antwoord zal deels afhangen van hoe de winstgroei van bedrijven zich ontwikkelt. Als de toekomstige winstgroei hoger is, zijn beleggers bereid meer te betalen voor aandelen. De markten lijken in te zetten op productiviteitsstijgingen, met name door de inzet van technologische innovatie, kunstmatige intelligentie en robotisering, die zich zouden kunnen vertalen in structureel hogere winsten.

Winstgroei en rentetarieven om in de gaten te houden

Amerikaanse aandelen zijn een must in een gespreide aandelenportefeuille. De huidige waardering sluit een stijging van de markten niet uit. De toekomstige winstgroei en rente-evolutie moeten echter nauwlettend in de gaten worden gehouden.

1 Evolutie S&P 500 prijs index. Bron: Belfius Investment Strategy



Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.

Als u gepersonaliseerd beleggingsadvies wil, kan u daarvoor terecht bij uw financieel adviseur. Die bekijkt graag met u welke gevolgen deze visie mogelijk heeft voor uw persoonlijke beleggginsportefeuille.

Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.

Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten. Prestaties uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze onderhevig zijn aan wijzigingen.

De vermelde ondernemingen dienen enkel ter illustratie en vormen geen aankoopaanbeveling.