Drie vragen aan Nicolas Deltour

De markten onder de loep met Nicolas Deltour

Het Internationaal Monetair Fonds waarschuwde in oktober voor de hoge waarderingen op de aandelenmarkten, onder meer door het AI-enthousiasme. Zitten we in een zeepbel?

Het is belangrijk een onderscheid te maken tussen een tijdelijke overwaardering en een zeepbel. Een zeepbel is een extreme fase van overwaardering waarin aandelenkoersen losgekoppeld raken van de realiteit en gedreven worden door speculatie en kuddegedrag. Vaak kennen beleggers tijdens een zeepbel nog waarde toe aan iets dat intrinsiek (quasi) waardeloos is. Tijdens de internetzeepbel hadden bijvoorbeeld veel bedrijven zonder winst of bestaansreden toch hoge waarderingen.

De onderkoelde reactie op de nochtans degelijke kwartaalresultaten van Meta en Microsoft toont aan dat beleggers nog steeds kritisch blijven. De koersen zakten omdat beide bedrijven nog meer in AI zullen investeren zonder duidelijk te maken wat dat zal opleveren. Ook Alphabet trok de AI-investeringen verder op, maar werd beloond omdat de hogere investeringen nu al zorgen voor sterke groei in de kernactiviteiten (advertenties en cloud).

Vandaag zijn veel bedrijven uit de technologiesector volgens hun koers-winstverhoudingen vrij stevig gewaardeerd. Toch is er momenteel (nog) geen sprake van een zeepbel. De AI-revolutie zit nog in de beginfase en de technologiesector wordt gedomineerd door kapitaalkrachtige bedrijven die al vele jaren indrukwekkende winstcijfers kunnen voorleggen. Dat betekent niet dat een correctie van 10 à 20% onmogelijk is, maar schommelingen op korte termijn voorspellen is koffiedik kijken. Op lange en middellange termijn zien we nog een ongelooflijk potentieel in de technologiesector.

Bij Belfius zetten we in op gespreide aandelenportefeuilles over alle regio’s. Hebben de groeilanden een plaats in de portefeuille?

Groeilanden horen thuis in een goed gespreide portefeuille. In de referentieportefeuille van Belfius maken groeilanden ongeveer 10% uit van het aandelengedeelte. We beleggen in groeilanden in functie van de grootte van hun beurs. Dat betekent dat China de belangrijkste positie inneemt (+/- 30%), gevolgd door Taiwan (bijna 20%). India en Zuid-Korea zijn goed voor respectievelijk 15 en 11%. Ook de landen uit Latijns-Amerika laten we niet links liggen.

Misschien verrassend, maar de beurzen van de groeilanden presteerden in 2025 sterker dan de Amerikaanse technologiebeurs Nasdaq. Ze hadden dan ook iets goed te maken want sinds oktober 2010 presteerden de groeilanden bijna onophoudelijk minder sterk dan de ontwikkelde landen. Daar lijkt sinds eind 2024 verandering in te komen.

Wat ligt aan de basis van die sterke prestatie van de groeilanden in 2025?

Ook in de groeilanden nemen de technologiewaarden de beurs op sleeptouw. Bovendien zijn de internet- en halfgeleideraandelen vaak een pak goedkoper gewaardeerd dan de westerse tegenhangers. De interesse van beleggers werd dan ook gewekt. Zeker nu het Amerikaanse ‘exceptionalisme’ wat in vraag wordt gesteld. Beleggers gingen op zoek naar alternatieven en meer spreiding.

De groeilanden boden naast aantrekkelijke waarderingen ook sterke economische fundamenten: hogere economische groei, afnemende inflatie en minder schulden dan de ontwikkelde regio. Daarnaast is de zwakkere Amerikaanse dollar een extra meewind voor veel groeilanden. Ze hebben immers nog schulden uitstaan in dollar en die zijn makkelijker terug te betalen met een goedkopere dollar.

In China kondigde de overheid stimuleringsmaatregelen aan die door beleggers positief werden onthaald. Toch blijven we eerder voorzichtig want de economie blijft te afhankelijk van investeringen en export. De overgang naar meer binnenlandse consumptie verloopt moeizaam. Wel positief is dat de Chinese overheid terug een soepelere houding aanneemt tegenover de technologiesector.

Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.

Als u gepersonaliseerd beleggingsadvies wil, kan u daarvoor terecht bij uw financieel adviseur. Die bekijkt graag met u welke gevolgen deze visie mogelijk heeft voor uw persoonlijke beleggingsportefeuille.

Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.

Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten. Prestaties uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze onderhevig zijn aan wijzigingen.

De vermelde ondernemingen dienen enkel ter illustratie en vormen geen aankoopaanbeveling.