3 questions à Nicolas Deltour

1. Pourquoi les valeurs du secteur de la santé profitent-elles de la rotation sectorielle actuelle?

Le secteur technologique a connu une période légèrement plus turbulente ces dernières semaines. Après de fortes hausses de prix depuis le début de l’année, notamment dans les segments de l’IA et des semi-conducteurs, on observe des prises de bénéfices partielles de la part des investisseurs.
Par conséquent, les valeurs technologiques, et celles des semi-conducteurs en particulier, ont subi une certaine pression ces dernières semaines.

Dans le même temps, le secteur de la santé a une fois de plus démontré son caractère défensif.
Début juillet, par exemple, le secteur technologique a chuté de plus de 3% en deux jours, tandis que le secteur de la santé progressait d'environ 3,2% sur la même période (Healthcare +24%, Technology +86% 30/07/2021 – 30/07/2026).¹ Cela indique que les investisseurs ont temporairement réorienté leurs capitaux du secteur technologique vers des secteurs plus défensifs.

Ce mouvement n'est pas exceptionnel. Au cours de l'année écoulée, le secteur des soins de santé a souvent mieux performé que le S&P 500 les jours où l'indice a connu une baisse significative. Le secteur de la santé demeure donc un refuge précieux en période de turbulences sur les marchés.²

De plus, de nombreux signes indiquent que la hausse du marché se généralise. L'indice S&P 500 équipondéré surperforme l'indice S&P 500 traditionnel à pondération par capitalisation, ce qui suggère que la progression du marché s'étend à d'autres secteurs et entreprises.

Outre ce profil défensif, les valorisations restent attractives. Le secteur de la santé se négocie actuellement avec une décote par rapport à sa valorisation moyenne des dix dernières années.³

Parallèlement, le secteur bénéficie de plusieurs moteurs de croissance structurels. Le succès croissant des essais cliniques et l'intégration de l'intelligence artificielle accélèrent l'innovation et favorisent le développement de nouveaux traitements.

Par ailleurs, les analystes revoient progressivement leurs prévisions de bénéfices à la hausse. Après une longue période de révisions à la baisse, on observe de nouveau des ajustements à la hausse, signe d'une confiance accrue dans le secteur.⁴

2. Les investisseurs doivent-ils s'inquiéter de la hausse des taux d'intérêt?

En juillet, l'inflation a chuté plus fortement que prévu aux États-Unis et dans la zone euro, après avoir atteint un pic en mai. Elle s'établit actuellement à 3,5% aux États-Unis et à 2,8% dans la zone euro, restant ainsi supérieure à l'objectif de 2% fixé par la Banque centrale européenne.⁵

L'inflation a des répercussions importantes sur la politique monétaire. Aux États-Unis, la Réserve fédérale a décidé de maintenir ses taux d'intérêt inchangés lors de sa première réunion de politique monétaire présidée par Kevin Warsh en juin. Cependant, le ton plutôt strict adopté par ce dernier dans sa communication a alimenté les anticipations de marchés quant à de nouvelles hausses de taux. Néanmoins, de nouvelles hausses ne signalent pas nécessairement le début d'un nouveau cycle de hausse. De plus, le récent repli de l'inflation pourrait modérer ces anticipations, ce qui signifie que les investisseurs n'ont pas à s'inquiéter outre mesure d'une politique monétaire agressive pour le moment.

En Europe, la Banque Centrale Européenne a décidé de relever ses taux d'intérêt en juin afin de maîtriser l'inflation. Là aussi, le marché anticipe toujours une politique monétaire restrictive. Néanmoins, les prévisions d'inflation de la BCE reposent en partie sur la hausse des prix de l'énergie. Or, comme nous l'avons constaté ces dernières semaines, les prix du pétrole peuvent chuter rapidement lorsque les tensions géopolitiques s'apaisent. De ce fait, l'inflation pourrait ralentir plus vite que prévu. Dans ce cas, de nouvelles hausses de taux d'intérêt deviendraient moins probables, ce qui pourrait constituer un signal positif pour les marchés financiers.

3. Quels sont les développements récents dans le secteur technologique, notamment en ce qui concerne l'IA et les semi-conducteurs?

Le secteur technologique a connu une performance exceptionnellement solide ces derniers mois, portée par l'enthousiasme suscité par l'intelligence artificielle et les investissements substantiels des grandes entreprises technologiques. Les valeurs des semi-conducteurs, en particulier, ont tiré le secteur vers le haut. À titre d'exemple, l'indice Philadelphia Semiconductor Index (SOX) a progressé d'environ 88% au cours du deuxième trimestre, soutenu par une forte demande en infrastructures d'IA (+236% du 30/07/2021 – 30/07/2026).⁶

Depuis le troisième trimestre, nous observons toutefois une correction des cours des valeurs des semi-conducteurs et autres actions liées à l'IA. Après les fortes hausses de prix, les investisseurs prennent des bénéfices partiels sur certaines des entreprises les plus performantes, ce qui exerce une pression temporaire sur le secteur.

Dans le même temps, l'attention se porte sur les géants du cloud comme Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta. Ces entreprises étaient auparavant à la traîne par rapport aux fabricants de semi-conducteurs, notamment en raison des coûts d'investissement élevés. Récemment, cependant, leurs performances se sont améliorées, ce qui indique une rotation au sein du secteur technologique plutôt qu'un affaiblissement fondamental du discours sur l'IA.

Des questions subsistent quant à une potentielle surcapacité chez certains hyperscalers, comme récemment chez Meta. Cependant, Meta a conclu divers accords stratégiques pour accroître sa propre capacité. De plus, le directeur financier a souligné, lors de la première conférence téléphonique sur les résultats de cette année, que l'entreprise a historiquement tendance à sous-estimer plutôt qu'à surestimer ses besoins en capacité.⁷
Par conséquent, les inquiétudes concernant une surcapacité semblent, pour le moment, exagérées.

¹ Source: LSEG Datastream, Performances sur 5 ans Technology +86% et Healthcare +24% (30/07/2021 – 30/07/2026)

² Source: Daily: Why the rotation into health care may have room to run | UBS Global

³ Source: LSEG Datastream

⁴ Source: Daily: Healthcare Looks Ready to Star in Rotation Trade: Taking Stock - Bloomberg

⁵ Source: LSEG Datastream

⁶ Source: LSEG Datastream
Performances sur 5 ans SOX +236% (30/07/2021 – 30/07/2026)
Pour un indice du type ‘Price’, les dividendes des actions ne sont pas réinvestis dans l’indice (contrairement à un indice du type ‘Total Return’). Vous trouverez de plus amples informations sur cet indice sur Overview for SOX

⁷ Source: Earnings call Meta

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