L’érosion de la rémunération du risque aux États-Unis?

Qu’est-ce qui justifie l’érosion de la rémunération du risque aux États-Unis?

Dans le monde financier, on considère généralement que plus le risque est élevé, plus le rendement potentiel l’est aussi.

Mais aujourd’hui, aux États-Unis, on observe quelque chose de frappant: les rendements attendus (potentiels) de différentes catégories d’investissement sont étonnamment proches les uns des autres. Autrement dit, prendre davantage de risque rapporte actuellement très peu en plus.

Nous distinguons 4 types de placements ou classes d’actifs et leur référence en matière de rendement (potentiel):

Graphique 1: Évolution de la référence du rendement (potentiel) par classe d’actifs

Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Cependant, le rendement potentiel ne dit pas tout. Les cours des obligations et des actions peuvent en effet fortement fluctuer.

L’investisseur en obligations sait qu’il ne réalise son rendement qu’à l’échéance, à condition que l’émetteur reste financièrement solide. S’il revend avant l’échéance, le rendement devient incertain. L’investisseur en actions, quant à lui, est exposé — surtout à court terme — au sentiment des marchés et sait que les performances peuvent fortement varier.

Obligations à court terme: instrument de la politique monétaire

Le taux de ces obligations est principalement déterminé par la politique de la banque centrale américaine.

Comme leur échéance est courte, ces obligations sont moins sensibles aux variations de taux en cours de période. L’investisseur devra toutefois réinvestir régulièrement aux nouvelles conditions de marché. Cela est positif lorsque les taux augmentent. En revanche, si les taux baissent, le réinvestissement se fera à des conditions moins favorables.

Pour 2026, le marché anticipe encore de nouvelles baisses de taux. Le taux directeur pourrait ainsi retomber autour de 3 %.

Obligations à plus long terme: une rémunération plus élevée?

En théorie, celui qui prête de l’argent sur une période plus longue devrait recevoir une rémunération plus élevée que celui qui le prête à court terme. Pourtant, ce n’est pas toujours le cas, comme nous l’avons observé en 2022, lorsque les taux à court terme ont temporairement dépassé les taux à long terme en raison de l’inflation élevée.

L’écart entre les taux courts et les taux longs s’est à nouveau quelque peu élargi en 2025 et devrait probablement rester positif en 2026. L’investisseur perçoit donc à nouveau une rémunération — certes modeste — pour le risque qu’il prend en s’engageant sur une durée plus longue.

Graphique 2: Évolution de l’écart de taux entre le long et le court terme

Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Faible rémunération supplémentaire des obligations d’entreprises américaines

Le rendement supplémentaire offert par une obligation d’entreprise de bonne qualité ¹ par rapport aux obligations d’État est retombé ces dernières années à un niveau historiquement bas. Explication: la santé financière des entreprises de qualité s’est améliorée au cours des dernières années, tandis que les finances publiques se sont dégradées. Tant que l’économie américaine continue de croître et que les marges bénéficiaires restent stables, l’écart de taux devrait également demeurer modeste en 2026.

Graphique 3: Écart de taux des obligations d’entreprises à un niveau historiquement bas

Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Et les actions?

Le rendement du S&P 500 peut être estimé en divisant les bénéfices attendus pour les 12 prochains mois par le niveau actuel de l’indice. Aujourd’hui, ce ratio « cours/bénéfice » (C/B) inversé se situe à un niveau proche du rendement des obligations d’État américaines à dix ans (voir graphique 1). Cela montre que les investisseurs exigent très peu de rendement supplémentaire pour investir en actions. Cette situation reflète une forte confiance dans l’économie et dans l’évolution future des bénéfices, mais elle rend également les marchés boursiers plus vulnérables aux déceptions.

Il convient toutefois de noter que le ratio C/B inversé constitue une indication approximative du rendement potentiel à long terme. Il dit en revanche peu de choses sur le rendement boursier attendu pour l’année à venir. À court terme, les cours boursiers peuvent également être influencés par le sentiment du marché.

Conclusion

Depuis 2024, on observe une convergence remarquable entre les taux d’intérêt américains et le rendement potentiel du marché boursier américain.

Il est essentiel de distinguer le rendement potentiel des mouvements futurs des cours. Avant d’investir, il est important de bien comprendre les facteurs qui influencent l’évolution des différentes classes d’actifs. Tenez toujours compte de votre profil et de votre horizon d’investissement, et n’hésitez jamais à contacter votre conseiller pour obtenir davantage d’informations.

En investissant dans des obligations , vous prêtez de l’argent à une entreprise ou à un État. Une obligation donne droit à un intérêt (généralement) fixe ainsi qu’au remboursement du capital investi à l’échéance finale. Votre capital n’est toutefois pas garanti. Par exemple, si l’émetteur n’est pas en mesure de rembourser ses dettes à l’échéance, vous courez le risque de perdre tout ou partie du montant investi. En outre, d’autres risques sont liés aux obligations, tels que le risque de change et le risque d’inflation.

Une action représente une part du capital d’une entreprise. Lorsque vous achetez des actions en bourse, vous devenez actionnaire de cette entreprise. En tant qu’actionnaire, vous avez droit à l’information, notamment concernant les comptes de la société, sa stratégie, etc. Vous disposez également d’un droit de vote à l’assemblée générale. Vous participez aux bénéfices, mais aussi aux pertes, dans la limite de votre investissement. Les actions n’offrent aucune protection du capital.

¹ Une notation de crédit mesure la solvabilité d’un émetteur ou d’une émission et est attribuée par des institutions spécialisées, appelées agences de notation.
Les notations allant de AAA à BBB sont de bonne qualité ou « Investment Grade ». Source: rating.pdf

Ce document, rédigé et publié par Belfius Banque, donne la vision de Belfius Banque sur les marchés financiers. Il ne contient pas de conseil en investissement personnalisé, ni de recommandation d’investissement ou de recherche indépendante en matière d’investissements. Les chiffres cités reflètent une situation à un moment donné et sont susceptibles d’évoluer.

Si vous êtes à la recherche de conseils en investissement personnalisés, vous pouvez vous adresser à votre conseiller financier qui se fera un plaisir d'examiner avec vous les effets éventuels de cette vision sur votre portefeuille d'investissements personnel.

Les performances passées, les simulations de performances passées et les prévisions de performances futures d’un instrument financier, d’un indice financier, d’une stratégie ou d’un service d’investissement ne sont pas des indicateurs fiables des performances futures.

Les performances brutes peuvent être impactées par des commissions, frais et autres charges. Les performances exprimées dans une autre devise que celle du pays de résidence de l’investisseur subissent les fluctuations du taux de change, ce qui peut avoir un impact positif ou négatif sur les résultats. Si ce document fait référence à un traitement fiscal particulier, une telle information dépend de la situation individuelle de chaque investisseur et peut faire l’objet de modifications.

Les entreprises mentionnées sont citées à titre d'exemple et leur mention ne constitue pas une recommandation d'achat.