Maud Reinalter,
Chief Investment Officer
Donovan Dath,
Portfolio Manager
9 december 2024
9 december 2024
(Geo)politiek in het hart van de markten
Vorige week was het moeilijk om de politieke problemen bij onze Franse buren te negeren. We komen hier niet terug op de verschillende sleutelmomenten: verwerping van de begroting, motie van wantrouwen tegen Michel Barnier en diens aftreden, maar het is interessant om te kijken naar de manier waarop de markt heeft gereageerd.
Aan de obligatiekant constateerden we vorige week dat de Franse tienjaarsrente hoger was dan die van Griekenland. Deze week waren alle ogen gericht op de spread (het rendementsverschil) tussen de Franse tienjarige staatsobligaties (OAT) en de Duitse tegenhanger (Bund). Deze spread steeg sterk op maandag 2 december en weerspiegelde het wantrouwen van beleggers ten aanzien van Franse obligaties. Deze stijging werd echter aan het eind van de week, na de aankondiging van het aftreden van Barnier, gedeeltelijk ongedaan gemaakt. Ook de Franse CDS (Credit Default Swaps – een instrument dat wordt gebruikt om zich in te dekken tegen een mogelijk faillissement van een emittent) werden afgelopen maandag duurder, om vervolgens op donderdag 5 december opnieuw te dalen. Uiteindelijk hebben de obligatiemarkten dus sterk gereageerd in de ene richting en in de andere richting, maar eindigden ze de week min of meer onveranderd.
Meer in het algemeen zijn de Europese obligatierentes sinds 20 november sterk gedaald. De verlagingen van de beleidsrente die naar verwachting zullen doorgaan in onze regio, evenals een moeilijkere economische situatie, hebben inderdaad een neerwaartse druk op de rentes uitgeoefend. De Duitse 10-jaars obligatierente flirtte vorige week met 2,03% voordat ze opnieuw licht hoger ging. Dit niveau was sinds 1 oktober niet meer gezien. De staatsobligaties waarin we belegd zijn, hebben van deze recente beweging geprofiteerd.
Kort en ter herinnering, de rentendynamiek is heel anders in de Verenigde Staten, gezien de opwaartse druk die Donald Trump op de rentemarkt zou kunnen uitoefenen: mogelijk hogere inflatie, groter tekort en hoge fiscale uitgaven.
Tot slot, wat inflatie betreft, merken we een lichte opleving van de inflatie in de eurozone in november, die steeg naar 2,3%, boven de doelstelling van de centrale bank (2%). De inflatie in de dienstensector blijft met 3,9% een van de hoogste subcomponenten. Bij Belfius Asset Management geloven we momenteel niet dat deze inflatiecijfers toekomstige renteverlagingen in de eurozone zullen ondermijnen. De inflatieverwachtingen blijven vooralsnog hoger in de Verenigde Staten, wat heeft geleid tot een sterke aanpassing van de verwachte renteverlagingen in 2025. In september verwachtten investeerders nog 6 of 7 renteverlagingen van de Federal Reserve in 2025, tegen slechts 3 vandaag. De benoeming van Trump is natuurlijk niet vreemd aan deze beweging. Deze beweging is ook deels verantwoordelijk voor de sterke appreciatie van de dollar in de afgelopen weken, die dus op middellange termijn sterk kan blijven.
Vorige week bleef onze allocatie relatief stabiel na de veranderingen van de afgelopen weken.
Bronnen: Belfius Asset Management, Bloomberg, Refinitiv.
Belfius Convictions (09/12/2024)
Performance in EUR
Resultaten uit het verleden vormen geen betrouwbare indicator voor resultaten nu of in de toekomst.
Bij een index van het type ‘Price’ worden de dividenden van de aandelen niet opnieuw belegd in de index (in tegenstelling tot een index van het type ‘Total Return’). Meer informatie over deze indices vindt u op MSCI Europe Index; MSCI USA Index; MSCI Japan Index; MSCI Emerging Markets Index.
Resultaten uit het verleden vormen geen betrouwbare indicator voor resultaten nu of in de toekomst.
Bij een index van het type ‘Total Return’ worden de dividenden van de aandelen opnieuw belegd in de index (in tegenstelling tot een index van het type ‘Price’). Meer informatie over deze indices vindt u op JAN12_ESG_EMU_Government_Bond_IG_Index_Methodology; iboxx-eur-dashboard.pdf (spglobal.com); Bloomberg Pan-European High Yield Total Return Index; J.P. Morgan ESG EMBI Global Diversified Index.
#VS #PMI
De Amerikaanse Purchasing Managers Index (PMI) voor de verwerkende industrie verbeterde van 46,5 in oktober naar 48,4 in november en overtrof daarmee de verwachtingen van 47,5. De index blijft echter voor de achtste maand op rij en voor de 24e van de afgelopen 25 maanden in krimpgebied (onder de 50), wat wijst op aanhoudende uitdagingen in de sector.
De dienstensector daalde daarentegen lichtjes, met de ISM Services PMI op 52,1 in november, een daling ten opzichte van 56,0 in oktober en onder de verwachte 55,5. Dit weerspiegelt een vertraging van de groei als gevolg van zwakkere nieuwe orders en aanhoudend hoge prijzen. Ondanks deze uitdagingen blijft de index boven de 50, wat wijst op een aanhoudende, zij het tragere, expansie.
Evolutie van de Amerikaanse PMI manufacturing en de PMI voor de dienstensector
Bron: Bloomberg, Belfius Asset Management.
Resultaten uit het verleden vormen geen betrouwbare indicator voor huidige of toekomstige resultaten.
Spread 10j Overheidsobligaties van Frankrijk vergeleken met Duitsland
Bron: Bloomberg, Belfius Asset Management.
Resultaten uit het verleden vormen geen betrouwbare indicator voor huidige of toekomstige resultaten.
#Frankrijk #Politiek #Spread
Emmanuel Macron zoekt een nieuwe premier die in staat is een begroting voor 2025 door een diep verdeeld parlement te loodsen, zonder hetzelfde lot te ondergaan als de regering van Michel Barnier.
De chaos die heerst in de tweede economie van de EU heeft de zorgen van investeerders over de begrotingsgezondheid van Frankrijk versterkt, waardoor de spread op Franse overheidsobligaties naar het hoogste niveau sinds de financiële crisis van 2012 is gestegen.
Beleggers reageren voorlopig heel weinig op de val van de regering-Barnier.
#China #Japanification
Sommige beleggers zijn van mening dat de deflatie te diepgeworteld is in de Chinese economie om gemakkelijk door fiscaal en monetair beleid te kunnen worden opgelost. Bepaalde omstandigheden in de huidige Chinese economie doen denken aan die in Japan in de jaren '90, toen het barsten van een vastgoedzeepbel leidde tot decennia van stagnatie.
De kerninflatie (die de schommelingen in de kosten van voedsel en energie uitsluit) bedraagt 0,20% in China. In Japan heeft de kerninflatie het hoogste niveau in zes maanden bereikt met 2,30%, terwijl de normalisatie van de Japanse economie voortduurt.
Deze situatie heeft ertoe geleid dat het Chinese rendement voor het eerst onder het Japanse rendement is gezakt.
Chinese en Japanse obligaties met een duratie van 30 jaar
Bron: Bloomberg, Belfius Asset Management.
Resultaten uit het verleden vormen geen betrouwbare indicator voor huidige of toekomstige resultaten.
Wat mogen we deze week verwachten?
DISCLAIMER
Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Asset Management, weerspiegelt de visie van Belfius Asset Management op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. Als u gepersonaliseerd beleggingsadvies wil, kan u daarvoor terecht bij uw private banker of wealth manager. Die bekijkt graag met u welke gevolgen deze visie mogelijk heeft voor uw persoonlijke beleggingsportefeuille. De vermelde cijfers zijn een momentopname en onderhevig aan wijzigingen.
De vermelde ondernemingen dienen enkel ter illustratie en vormen geen aankoopbeveling.
Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.
Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten. Prestaties uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan deze onderhevig zijn aan wijzigingen.