AI is overal

24 oktober 2025

Els Vander Straeten

Beleggers lijken alleen oog te hebben voor bedrijven die volop profiteren van de ontwikkelingen in AI (artificiële intelligentie). De beurskoersen van Nvidia, Broadcom, Alphabet, Meta of Microsoft scheren hoge toppen. Dat roept herinneringen op aan de periode van de internetzeepbel.

Bij Belfius surfen we mee op de AI-golven, maar we zijn niet blind voor de risico’s. Daarom blijven we inzetten op goed gespreide aandelenportefeuilles waarin thema’s zoals groeilanden, de klimaatverandering of gezondheidszorg eveneens een plaats krijgen.

Meer en meer beleggers stellen zich vragen bij de concentratie van de Amerikaanse S&P 500 index, waar ook het AI-thema alomtegenwoordig is. Enkele vaststellingen:

• De grootste 10 bedrijven van de S&P 500 nemen iets meer dan 40% van de totale marktkapitalisatie in beslag¹.
• De opkomst van de toonaangevende maar zeer cyclische halfgeleiderbedrijven (Nvidia, Broadcom) maakt de S&P 500 gevoeliger voor schommelingen als de economie in een recessie zou terechtkomen.
• De grootschalige cloudproviders zoals Microsoft, Amazon, Alphabet en Meta Platforms zijn kapitaalintensiever geworden door hun mega-investeringen² in datacenters.

Andere beleggers maken zich minder zorgen: een belangrijk verschil met de internetzeepbel is dat de huidige investeringsboom in datacenters voornamelijk wordt aangestuurd door megabedrijven met sterke balansen, robuuste kasstromen en relatief lage kapitaalkosten. Dat geeft vertrouwen voor een duurzame en rendabele investeringscyclus. Bovendien leeft nog altijd het idee dat de vraag naar verwerkingskracht momenteel onverzadigbaar is en ver uitstijgt boven het aanbod.

PARALLELLEN MAAR OOK VERSCHILLEN MET 1999

Toch houden de beurswaarderingen vandaag weinig rekening met mogelijke risico’s.

• De huidige inkomsten uit AI zijn klein in verhouding tot de omvang van de investeringen. Projecties over toekomstige inkomsten blijven speculatief en hangen af van een aantal onbekende factoren, zoals het vermogen van grote taalmodellen om te verbeteren. De reacties op de release van ChatGPT-5 in augustus waren niet onverdeeld positief. Het blijft ook onduidelijk hoeveel consumenten bereid zullen zijn te betalen voor AI-functies op allerlei apparaten.
• De opbrengst van het verhuren van servers kan afnemen als er overcapaciteit ontstaat.
• De AI-technologie blijft evolueren waardoor telkens nieuwe investeringen nodig zijn om veroudering te voorkomen.

Er zijn parallellen tussen de huidige AI-boom en de internetzeepbel, zoals de hoge concentratie in de beursindexen en de zware investeringen. De verschillen? De waarderingen, hoewel ze al opgelopen zijn, zitten nog niet op de niveaus van toen en de bedrijven zijn vandaag kapitaalkrachtiger. Daarom blijft Belfius overgewogen in de technologiesector.

Belfius blijft positief voor het verdere beursverloop. Waarom?

• De Amerikaanse economie blijft in een behoorlijk tempo draaien.
• De Amerikaanse centrale bank heeft ruimte om de rente te verlagen en het risico op een hogere inflatie is eerder klein. De impact van de hogere invoertarieven op de totale inflatie is al bij al zeer beperkt.
• De kredietverlening bij de banken stijgt. Een trend die we vaststellen zowel in de VS als in Europa.

Wanneer de piek op de beurs bereikt zal zijn, is echter onmogelijk te voorspellen. Daarom blijft spreiding de boodschap. Wanneer een klein aantal aandelen verantwoordelijk is voor het grootste deel van het rendement, brengt diversificatie op korte termijn opportuniteitskosten met zich mee. Wie vandaag beter wil presteren dan de S&P 500 moet een mate van portefeuilleconcentratie accepteren, die naar onze mening te hoog is en op lange termijn te risicovol.

DIVERSIFIEER: HERNIEUWBARE ENERGIE, WATER, FARMA OF GROEILANDEN

Daarom spreidt Belfius zijn aandelengedeelte geografisch en sectoraal met oog voor veelbelovende thema’s. Enkele voorbeelden:

De aandelen uit de sector van de hernieuwbare energie deden het de afgelopen maanden niet slecht. De komende jaren zien we een explosieve groei van de vraag naar energie, door de energiebehoefte van datacenters, AI, reshoring en elektrische voertuigen. Of hoe het beleggersthema AI ook hier een grote rol speelt.

Daarbij is hernieuwbare energie de goedkoopste energiebron in een groot deel van de wereld en het is de snelste en goedkoopste oplossing om extra infrastructuur te voorzien.

Bedrijven die actief zijn in de waterindustrie zien door AI de vraag toenemen want zowel voor halfgeleiderfabrieken als voor datacenters is ultrazuiver water een noodzaak.

Het thema van de klimaatverandering mag door alle geopolitieke spanningen wat op de achtergrond geraakt zijn, het blijft noodzakelijk om er oplossingen voor te vinden. De stijgende energievraag en -kosten maken oplossingen voor energie-efficiëntie bijvoorbeeld essentieel. Beleggers die kiezen voor bedrijven die daar actief aan meewerken, zullen er eventueel op termijn de vruchten van kunnen plukken.

De gezondheidssector behoudt zijn plaats in de gespreide aandelenportefeuille. De sector had het niet gemakkelijk sinds de verkiezing van Trump, maar het tij is aan het keren. President Trump lijkt zijn slag thuis te halen. Pfizer sloot met de Amerikaanse overheid een deal: het zal zijn prijzen voor geneesmiddelen op voorschrift voor Amerikanen verlagen en de productie verplaatsen naar de VS. In ruil wordt het bedrijf drie jaar lang vrijgesteld van heffingen. Eli Lilly maakte dan weer bekend de prijzen in Europa te verhogen in ruil voor een verlaging in de VS.

Het zijn slechts 2 voorbeelden, maar het is duidelijk dat er heel wat beweegt in de farmasector. De waardering (koers-winstratio’s) houdt ondertussen al rekening met veel slecht nieuws. Posities kunnen opgebouwd worden, ook in biotech want de lagere rentevoeten zijn een opsteker voor deze groeibedrijven.

Qua regionale spreading: tot slot de groeilanden. De interesse bij de beleggers is terug. De goedkopere dollar is een opsteker voor die landen en voor lokale bedrijven met vaak nog schulden in de Amerikaanse munt. De waarderingen van de groeimarktaandelen zijn aantrekkelijk. En ook al lijkt de trend naar meer globalisering op de terugweg, de regio heeft onmiskenbare troeven zoals een opkomende middenklasse die zal bijdragen aan de groei van de komende decennia.

BLIJF BELEGD IN TECHNOLOGIE

Diversificatie betekent dat we ook belegd blijven in technologie. De komende jaren zullen bedrijven AI verder integreren in hun bedrijfsprocessen. De noodzaak aan cloudgedreven infrastructuren, snelle analyse van veel data, cybersecurity enz. maakt dat de vraag naar halfgeleiders nog niet onmiddellijk zal instorten.

Dit document, dat werd opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.

Als u gepersonaliseerd beleggingsadvies wil, kan u daarvoor terecht bij uw Private Banker of Wealth Manager. Die bekijkt graag met u welke gevolgen deze visie mogelijk heeft voor uw persoonlijke beleggingsportefeuille.

Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.

Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten. Prestaties die zijn uitgedrukt in een andere munt dan die van de woonstaat/het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Indien dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan die onderhevig zijn aan wijzigingen.

De vermelde ondernemingen dienen enkel ter illustratie en vormen geen aankoopaanbeveling.