Bedrijfsresultaten sturen beurzen

23 september 2025

Sinds enkele weken worden aandelen licht overgewogen in gemengde portefeuilles met obligaties en aandelen. Het optimisme van Belfius Investment Strategy steunt op drie pijlers: sterke bedrijfsresultaten, de kracht van technologische vernieuwing en een soepeler Amerikaans rentebeleid.

Nu de zomer achter de rug is, blikken we terug op de resultaten van het tweede kwartaal. Heel wat bedrijven konden positief verrassen. Maar vergeet niet dat na Liberation Day¹ de verwachtingen voor de winstgroei bijna halveerden, zowel in Europa als in de VS. De resultaten van het tweede kwartaal bleken uiteindelijk toch vaak in lijn met de initiële ramingen.

Sterke winstgroei bij Amerikaanse bedrijven

Opnieuw zagen we dat Amerikaanse bedrijven veel beter presteerden dan Europese. De winstgroei per aandeel bedroeg in het tweede kwartaal (op jaarbasis) in de VS +11%, tegenover een nulgroei voor Europa. Ook de positieve verrassingen waren in het voordeel van de Verenigde Staten. 80% van de Amerikaanse bedrijven publiceerden resultaten boven de verwachtingen, tegenover 60% in Europa².

De wisselkoers EUR/USD heeft hierop zeker een invloed gehad. De Amerikaanse dollar daalde in het tweede kwartaal met 8,5% tegenover de euro. Goed nieuws voor de Amerikaanse exportbeurs, maar minder positief voor de Europese bedrijven die inkomsten halen uit de VS. De omzet in dollar wordt dan omgerekend naar euro minder waard. Tegelijkertijd worden de producten van Amerikaanse concurrenten goedkoper, wat extra druk zet op de marges van Europese exporteurs. Zo gaven AkzoNobel, BASF, Nokia, Inditex, Solvay en andere bedrijven aan dat de duurdere euro hun resultaten negatief beïnvloedde.

Een andere vaststelling: de Amerikaanse winstgroei was sterker dan de groei van de omzet. De winstmarges hielden dus stand. Toeleveringsketens werden verder geoptimaliseerd en kostenbesparingen waren mogelijk. Een groot deel van die sterke winstgroei in de Verenigde Staten komt nog steeds van de zogenaamde Magnificent 7³. Die zeven bedrijven lieten een winstgroei van gemiddeld 26% optekenen, vergeleken met een gemiddelde van 7% voor de overige 493 bedrijven in de Amerikaanse beursindex S&P 500².

Artificiële intelligentie (AI) blijft een hot topic. Tijdens de voorstelling van de resultaten over het tweede kwartaal werd AI maar liefst door 287 bedrijven aangehaald. Een nieuw record. Vaak ging het om geplande investeringen in AI om kosten te besparen of om beleggers aan te trekken. Die blijven namelijk geneigd om mogelijke investeringsuitgaven voor AI te belonen.

Dreigende zeepbel in Amerikaanse technologiesector?

Alhoewel sommigen - waaronder Sam Altman, CEO van Open AI - waarschuwen voor een mogelijke zeepbel, zijn er toch fundamentele verschillen met de internetzeepbel van eind jaren ’90. De huidige leiders (cloudcomputing, chipleveranciers of softwareplatforms) zijn bedrijven met sterke cashflows en groei in omzet en winst. In de jaren ’90 hadden heel wat bedrijven zelfs geen business case. Nvidia zal wellicht nog een tijdje het boegbeeld blijven. Net zoals Microsoft, Apple, Meta of Alphabet.

We zitten nog in de beginfase van de invoering van AI in de bedrijfswereld, wat betekent dat de vraag waarschijnlijk sterk zal blijven. Nieuwe start-ups zullen opkomen, en sommige zullen zeker falen. Zelfs gevestigde bedrijven kunnen in de problemen komen als ze de verkeerde strategie kiezen. Denk maar aan Intel die de technologische vernieuwingen totaal verkeerd inschatte. Schaalbaarheid en innovatie zullen bepalen wie overblijft.

De hoge concentratie aan grote technologie- en internetbedrijven in de beursindexen is wel een teken aan de wand voor beleggers. Ze mogen niet overmoedig raken. Daarom blijft Belfius inzetten op een brede en evenwichtige beleggingsstrategie, met een goed gespreide aandelenportefeuille over alle regio’s en sectoren.

Renteverlaging positief voor beurzen zolang er geen recessie komt

In de VS zet de Amerikaanse president de centrale bank onder druk om de beleidsrente te verlagen. De Federal Reserve leek overstag te gaan met een renteverlaging van 0,25% op 17 september.
Twee kanttekeningen:

• De renteverlaging is wellicht niet het gevolg van politieke druk vanuit het Witte Huis, maar omdat de banengroei in de zomer vrijwel stilviel. Verdere renteverlagingen de komende maanden hangen af van de impact van de handelstarieven op de inflatie, en die zou in de VS weleens opnieuw kunnen aantrekken.
• De centrale bank beslist enkel over de kortetermijnrente. Haar invloed op de langetermijnrente is veel kleiner. Hoe meer Trump de onafhankelijkheid van de Federal Reserve op het spel zet, hoe groter het risico dat de langetermijnrente zal stijgen. Een scenario dat niemand wenst.

Belfius Research verwacht dat de Federal Reserve de rente nog wat verder kan verlagen, maar wellicht pas in 2026 als de inflatie weer afkoelt. Aandelen presteren vaak goed in een klimaat met rentedalingen, al is er wel een belangrijke voorwaarde: de economie mag niet in een recessie terechtkomen. Dat is niet ons scenario. De recente vertraging in de groei van de werkgelegenheid gaat gepaard met een zwakkere groei van de beroepsbevolking, waardoor de werkloosheidsgraad wellicht maar beperkt zal stijgen. Dat is belangrijk voor de Amerikaanse consument die nog niet op de rem staat. Nu de handelsonzekerheden stilaan afnemen, verbeteren de investeringsvooruitzichten. We zien trouwens nu al dat investeringen in AI (software, apparatuur en bouw datacenters) bijdragen tot de groei.

Spreiding blijft belangrijk: vergeet Europa niet

Belfius blijft inzetten op aandelen, maar met een spreiding over alle regio’s en sectoren. Ook Europese aandelen verdienen een plaats. De waarderingen zijn historisch laag en de regio kampt al met heel wat uitdagingen. Toch zijn er ook troeven:

• Het Europese begrotingsbeleid wordt iets soepeler met meer investeringen, vooral in Duitsland. De budgettaire situatie in de VS is zorgwekkender. De overheidsschuld in verhouding tot het bruto binnenlands product (bbp) bedraagt 87% voor de eurozone en 124% voor de VS⁴.
• De schuldenlast van de privésector staat op het laagste niveau in 17 jaar en Europese banken bevinden zich nu in een sterke positie. Europese gezinnen hebben minder schulden dan hun Amerikaanse tegenhangers.⁴
• De sterkere euro kan meer buitenlandse investeerders aantrekken.

Alle regio’s worden dus opgenomen in het aandelengedeelte. De VS maken het leeuwendeel uit van de aandelenportefeuille door hun sterke bedrijfsresultaten. Maar we vergeten Europese bedrijven en de groeilanden zeker niet.

Dit document, dat wordt opgesteld en verspreid door Belfius Bank, weerspiegelt de visie van Belfius Bank op de financiële markten. Het bevat geen gepersonaliseerd(e) beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. De vermelde cijfers geven de situatie op een bepaald moment weer en kunnen veranderen.

Als u gepersonaliseerd beleggingsadvies wil, kan u daarvoor terecht bij uw Private Banker of Wealth Manager. Die bekijkt graag met u welke gevolgen deze visie mogelijk heeft voor uw persoonlijke beleggingsportefeuille.

Resultaten uit het verleden, gesimuleerde resultaten uit het verleden of prognoses van toekomstige resultaten van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst, vormen geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige resultaten.

Brutoresultaten kunnen beïnvloed worden door provisies, vergoedingen en andere lasten. Prestaties die worden uitgedrukt in een andere munt dan die van het land van verblijf van de belegger zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, met een negatieve of positieve impact op de resultaten. Als dit document verwijst naar een specifieke fiscale behandeling, dan is deze informatie afhankelijk van de individuele situatie van elke belegger en kan die onderhevig zijn aan wijzigingen.

De vermelde ondernemingen dienen enkel ter illustratie en vormen geen aankoopaanbeveling.