Eindejaarsrally al gestart?


24 november 2023 - Els Vander Straeten

Het einde van het jaar komt stilletjes dichterbij en beleggers hopen op een eindejaarsrally. Mythe of terechte hoop?


De eindejaarsrally of een flinke stijging van de aandelenkoersen in de laatste weken van het jaar, is in 2023 al vrij vroeg gestart. De Amerikaanse beursindex S&P 500 steeg sinds 27 oktober met 7%. De Europese graadmeter Stoxx 600 met 4%. Hiermee is al een gedeelte van de verliezen opgelopen tijdens de zomermaanden goedgemaakt.1

De aanleiding voor de rally is onder meer de boodschap van de Federal Reserve. Powell, voorzitter van de Amerikaanse centrale bank, gaf aan dat de sterke economische groei in de VS geen probleem hoeft te zijn voor de inflatie. Hij stelde dat het aanbod van producten en diensten stevig groeit doordat meer mensen toegetreden zijn tot de arbeidsmarkt en door verbeteringen in de aanvoerketens.

Een laatste renteverhoging is niet uitgesloten, maar de meeste analisten vermoeden dat de piek in de officiële kortermijnrente bereikt is. Het minder sterke banenrapport – er werden slechts 150.000 nieuwe banen gecreëerd in oktober tegenover 180.000 verwacht – bevestigt hun visie van een geleidelijke vertraging van de economische groei. De Amerikaanse tienjaarsrente daalde sinds midden oktober met 0,4% tot 4,60%.2



Geleidelijke afkoeling Amerikaanse economie


Na drie sterke kwartalen, verwacht Belfius Research de komende maanden een geleidelijke vertraging van de Amerikaanse economie. De consument heeft lang kunnen teren op zijn Covid-19-spaarpotje, maar dat raakt stilaan leeg. De spaarquote is gezakt tot slechts 3,4% van het beschikbaar inkomen. Sinds de zomer daalt het consumentenvertrouwen. De barometers die het vertrouwen meten bij de aankoopdirecteurs tonen evenmin een mooi resultaat. Belfius Research ziet de groei afkoelen in 2024 tot 1,1% tegenover 2,4% in 2023.



Moeilijk vaarwater voor economie eurozone


In de eurozone hield de consument veel meer de vinger op de knip. Misschien kan het eindejaar een ommekeer brengen? De gedaalde inflatie en loonstijgingen zorgen in elk geval voor iets meer koopkracht.

Kijken we naar de vertrouwensbarometers uit de industrie en dienstensector, dan is er weinig reden voor optimisme. De onderdelen "nieuwe bestellingen" en "exportorders" blijven verslechteren. Belfius Research verwacht dat we de piek in de kortetermijnrente gezien hebben en dat de Europese Centrale Bank vanaf midden 2024 de rente zal verlagen. De economie zou in 2024 iets kunnen aantrekken als de consument door de gedaalde inflatie wat meer spendeert. Voor 2024 mikt Belfius Research op een bescheiden groei van 0,9% tegenover 0,4% dit jaar.



Chinese economie stabiliseert


De groei in het derde kwartaal was beter dan verwacht. Zowel de industriële productie als de kleinhandelsverkopen lagen in augustus en september merkelijk hoger dan een jaar eerder en overtroffen de verwachtingen. Ondanks de hoge jeugdwerkloosheid (21,3%) heeft de veerkracht van de arbeidsmarkt waarschijnlijk geholpen om een bodem onder de consumentenbestedingen te leggen. De werkloosheid in de steden daalde naar 5%, ruim onder de 5,6% van vorig jaar.

Dankzij de maatregelen van de afgelopen maanden begint China tekenen van stabilisatie te vertonen, maar de aanhoudende vastgoedcrisis en het zwak vertrouwen bij privébedrijven en gezinnen vormen risico's voor een duurzame opleving.



Onze convicties


We behouden nog steeds onze neutrale positie in aandelen omwille van de verwachte economische groeivertraging. Dit betekent ongeveer 50% aandelen voor de medium-beleggersprofielen. Regionaal lichte voorkeur voor Amerikaanse aandelen omwille van de veerkrachtige economie en de hogere winstgevendheid van veel Amerikaanse bedrijven.

Technologie en groene revolutie
Nu stilaan duidelijk wordt dat een renteniveau van 5% voor de Amerikaanse tienjaarsrente een moeilijk te slopen plafond is, kunnen groeiaandelen de komende maanden misschien beter presteren. De technologiesector wordt in de portefeuilles opnieuw licht overwogen.

We blijven een boon hebben voor alle bedrijven actief in de groene revolutie. Ook daar vinden we veel groeiaandelen terug. De subsector van de groene energie krijgt het al 3 jaar zwaar te verduren. De gestegen grondstofkosten en rente wogen op de koersen van bijvoorbeeld producenten van windmolens en zonnepanelen. Ook bedrijven actief in de elektrificatie, batterijmaterialen of isolatie, die broodnodig zijn in de strijd tegen de klimaatverandering, zagen hun koersen kelderen. Nochtans biedt de groene revolutie op lange termijn veel kansen. De bedrijven zijn actief in een sterk groeiende markt. Miljarden investeringen worden door de overheden vrijgemaakt. De technologische ontwikkeling stopt niet, waardoor groene energie alsmaar concurrentiëler wordt. Daarnaast zet men meer en meer in op een circulaire economie. Zo is de recyclage van zeldzame metalen noodzakelijk om tot een succesvolle energietransitie te komen.

Obligaties
De gemiddelde looptijd van het obligatiegedeelte bedraagt ondertussen 5 jaar. Zorg er bij het samenstellen van de obligatieportefeuille voor dat er regelmatig vervaldagen zijn; spreid dus over verschillende looptijden. We kiezen voor een mix van overheids- en bedrijfsobligaties met een hoge kredietwaardigheid.

Obligaties in euro vormen de basis, maar extra accenten kunnen worden gelegd met bv. obligaties in Amerikaanse dollar. Het renteverschil met Duitsland schommelt rond 2%, een buffer om een mogelijke daling van de Amerikaanse munt op te vangen.

Van eindejaars- naar januari-rally?
Volgens technische analisten kan de eindejaarsrally zich nog verderzetten. Er staan nog veel beleggers aan de zijlijn. Als ze instappen, kunnen ze de rally extra zuurstof geven. En wie weet wordt de eindejaarsrally wel een januari-rally. Historisch gezien eveneens een sterke beursmaand.

Toch hoeden we ons voor te veel optimisme, getuige onze neutrale weging. De markten kunnen de 5%-drempel van de Amerikaanse tienjaarsrente opnieuw testen in 2024. Zeker omdat de VS miljarden schulden moeten herfinancieren in 2024. Dat kan wegen op de beurzen. Net zoals de moeilijk te voorspellen geopolitieke spanningen. De tussentijdse koersschommelingen zullen in 2024 eveneens vrij hoog blijven.



1 Het betreft telkens de prijsindex (de dividenden van de aandelen worden niet opnieuw belegd in de index) in lokale munt; koersevolutie tussen 27 oktober en 13 november - Bron: Refinitiv
2 U kunt de geciteerde macro-economische cijfers raadplegen op https://tradingeconomics.com/



Dit document, opgesteld en verspreid door Belfius Bank, geeft de visie van Belfius Bank op de financiële markten weer. Het bevat geen gepersonaliseerd beleggingsadvies of -aanbevelingen, noch onafhankelijk onderzoek op beleggingsgebied. Als u gepersonaliseerd beleggingsadvies wil, kan u daarvoor terecht bij uw financieel adviseur. Die bekijkt graag met u welke gevolgen deze visie mogelijk heeft voor uw persoonlijke beleggingsportefeuille. De vermelde cijfers zijn een momentopname en onderhevig aan wijzigingen.

Let op: rendementen uit het verleden, simulaties van rendementen uit het verleden en de voorspelde toekomstige rendementen van een financieel instrument, een financiële index, een strategie of een beleggingsdienst, zijn geen betrouwbare indicatoren voor toekomstige rendementen. Brutorendementen kunnen worden beïnvloed door provisielonen, kosten en andere lasten. Rendementen die uitgedrukt zijn in een andere munt dan die van de woonstaat van de belegger, zijn onderhevig aan wisselkoersschommelingen, die de meerwaarden positief of negatief kunnen beïnvloeden.