Le président Donald Trump a déclaré vendredi qu'il avait l'intention de nommer Kevin Warsh pour être le prochain président de la Réserve fédérale, selon un message publié sur sa plateforme Truth Social.

Parcours et expérience

La nomination de Kevin Warsh en tant que prochain président de la Réserve fédérale s'accompagne d'un riche parcours à la fois dans le service public et dans le secteur privé. Nommé au Conseil des gouverneurs de la Fed par le président George W. Bush en 2006, Warsh a servi pendant une période critique qui incluait la crise financière de 2008. Son rôle a été déterminant dans la conception et la mise en œuvre de programmes de prêt d'urgence visant à stabiliser les marchés de crédit. Mais l'expérience de Warsh va au-delà de la Fed puisqu’il a travaillé dans la banque d'investissement de Morgan Stanley et a servi à la Maison Blanche de George W. Bush en tant qu'assistant spécial du président pour la politique économique.

Les références académiques de Warsh sont tout aussi impressionnantes. Il est diplômé de l'Université de Stanford et détient un diplôme en droit de Harvard. Son parcours académique et professionnel le positionne comme un candidat polyvalent pour le poste de président de la Fed. Cependant, son mandat à la Fed n'a pas été sans controverse. Warsh était connu pour sa position ‘hawkish’ sur l'inflation, c’est-à-dire qu’il préconisait souvent des taux d'intérêt plus élevés. Warsh a voté contre le deuxième tour d'achat d'obligations par la Fed (appelé assouplissement quantitatif). La Fed achetait beaucoup d’obligations pour injecter de la liquidité dans l’économie et soutenir la reprise après la crise financière. Warsh craignait que cette politique crée des distorsions sur les marchés et redoutait aussi des risques à long terme pour la stabilité des prix.

Contexte politique et institutionnel

Le paysage politique entourant la nomination de Warsh est complexe. Le président Donald Trump a été un critique fréquent de la Fed, en particulier sous la direction de Jerome Powell. La nomination de Warsh par Trump est perçue comme une tentative d’aligner les politiques de la Fed sur les objectifs économiques de son administration, notamment le souhait de taux d’intérêt plus bas. Cet alignement est crucial pour Trump, qui a exprimé des préoccupations concernant le marché du logement américain et la nécessité de réduire les coûts de financement de la dette nationale.

Cependant, le processus de nomination n’est pas sans difficultés. Une enquête en cours du département de la Justice sur le projet de transformations de la Fed a suscité des critiques de la part des législateurs démocrates et républicains. Le sénateur Thom Tillis de Caroline du Nord a promis de bloquer toute nomination à la Fed tant que la question juridique ne sera pas résolue. Ce contexte politique ajoute une couche de complexité au processus de confirmation de Warsh, qui nécessite l’approbation du Sénat.

La nomination de Warsh intervient également à un moment où l’indépendance de la Fed est remise en question. Ses critiques passées concernant l’expansion du bilan de la Fed et ses appels à un « changement de régime » à la banque centrale laissent entrevoir un possible changement de code de direction. Mais sa récente position conciliante sur les taux d’intérêt a soulevé des interrogations quant à son approche à long terme en matière de politique monétaire.

Warsh et Powell, deux personnes différentes ?

Jerome Powell et Kevin Warsh ont deux philosophies très différentes. Powell, ancien dirigeant de private equity sans doctorat en économie, s'est positionné comme un institutionnaliste pragmatique. En tant que président, il a mis l'accent sur l'indépendance de la Fed, la dépendance aux données et la construction de consensus au sein du FOMC (Federal Open Market Committee). Son mandat a été marqué par la flexibilité, notamment le virage politique marqué en 2019, l'assouplissement agressif pendant le Covid, et plus tard le cycle de resserrement le plus rapide en décennies pour lutter contre l'inflation, tout en encadrant systématiquement les décisions en termes technocratiques et non politiques. .

Kevin Warsh, en revanche, est perçu comme une figure plus idéologique et confrontative. Il a été un critique virulent de la politique monétaire post-crise, en particulier de l'assouplissement quantitatif et de ce qu'il considère comme une expansion excessive du bilan. Il soutient que la Fed a outrepassé son mandat, brouillé les frontières entre politique fiscale et monétaire, et contribué aux bulles d'actifs et aux risques d'inflation à long terme. Warsh est souvent associé à une position plus stricte sur le champ d'action de la Fed, à une plus grande sensibilité à la responsabilité politique, et à une volonté de "réancrer" la politique monétaire autour de la stabilité des prix plutôt que des marchés financiers. En bref, Powell incarne la continuité, la stabilité institutionnelle et la prudence, tandis que Warsh représenterait probablement une rupture plus nette : plus doctrinaire, plus critique de l'orthodoxie récente de la Fed, et potentiellement plus perturbateur pour le cadre actuel de la politique monétaire.

Si cela se confirme, Warsh devra relever d'importants défis en tant que dirigeant de la Fed

La capacité de Warsh à naviguer ces enjeux sera cruciale pour maintenir la crédibilité et l'indépendance de la Fed. La banque centrale est actuellement confrontée à une inflation élevée, à un marché de l'emploi en ralentissement et à la nécessité de trouver un équilibre dans la politique monétaire face à des pressions politiques. Un autre défi auquel Warsh sera confronté est d'unifier le FOMC , actuellement divisé, et qui a connu plusieurs dissensions lors des récentes réunions, indiquant un manque de consensus sur l'orientation de la politique. La capacité de Warsh à bâtir un consensus et à diriger le comité sera déterminante pour atteindre le double mandat de la Fed : stabilité des prix et plein emploi.

Les investisseurs et les économistes observeront comment Warsh arbitrera ces priorités, entre ses critiques du bilan de la Fed et ses appels à un « changement de régime », contrastant avec sa récente position accommodante sur les taux. En résumé, Kevin Warsh apporterait une solide expérience mais devra relever des défis majeurs. Le processus de confirmation, suivie de près, conditionnera son rôle clé dans l’orientation de la Fed et la préservation de son indépendance.

Vue de Belfius Asset Management : rester constructifs, avec des hedges

La nomination de Kevin Warsh a été interprétée par les marchés financiers comme un tournant plus restrictif dans la direction de la Réserve fédérale, renforçant les attentes d'une discipline monétaire plus stricte et d'un engagement plus fort en faveur de la stabilité des prix. À court terme, cette perception a exercé une pression à la baisse sur l'or et l'argent, car des taux réels plus élevés et un dollar plus ferme tendent à réduire l'attrait des actifs non rémunérateurs. La performance mensuelle des deux métaux reste néanmoins fortement positive en janvier. La réaction a été plus nuancée pour les métaux stratégiques et industriels (tels que le cuivre, l'uranium et les minéraux critiques), qui ont bénéficié de la narrative à long terme des contraintes d'offre, de la relocalisation et du réarmement stratégique des chaînes d'approvisionnement. Par conséquent, bien que les métaux précieux aient initialement subi des vents contraires en raison de la perspective de taux "plus élevés pour plus longtemps" associée à Warsh, les métaux stratégiques se sont avérés plus résilients, soutenus par une demande structurelle plutôt que par des facteurs purement monétaires.

Belfius Asset Management reste constructif concernant à la fois l'or et les matériaux stratégiques dans ses portefeuilles. Notre allocation de diversification a porté ses fruits en janvier, et nous surveillons les fluctuations en cours sur le marché des matières premières.

Sources: Belfius Asset Management, Financial Times, Bloomberg, Fed, Factset, LSEG, CNBC, WSJ.

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