L’incertitude reste présente

Au cours des derniers jours, les tensions géopolitiques au Moyen-Orient se sont poursuivies, à la suite d’opérations militaires menées par les États-Unis et Israël contre plusieurs cibles en Iran. Ces frappes ont déclenché une série de représailles iraniennes, incluant des actions visant des pays voisins ainsi que certaines infrastructures et routes maritimes stratégiques du Golfe.

L’un des points de tension majeurs reste le détroit d’Ormuz, passage clé pour le commerce mondial d’énergie. Ce corridor maritime reste quasiment à l’arrêt ce qui accroit l’incertitude sur l’approvisionnement énergétique mondial, alors qu’environ un cinquième du pétrole consommé dans le monde transite habituellement par cette zone.

Les marchés financiers continuent de réagir à cette montée du risque géopolitique. Les prix du pétrole ont enregistré une hausse marquée, atteignant leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs mois, alimentés par les craintes de perturbations durables de l’offre énergétique. Le gaz naturel a également progressé, reflétant la sensibilité des marchés de l’énergie à l’évolution de la situation dans la région.

Sur les marchés financiers globaux, l’environnement s’est caractérisé par une incertitude accrue. Les actifs dits « refuges », comme le dollar, ont bénéficié d’un regain de demande (l’or restant plutôt stable après la forte progression de ces derniers mois), tandis que les marchés actions continuent de montrer des signes de nervosité, en particulier dans les secteurs les plus sensibles à l’énergie et au transport.

Pour l’instant, la réaction des marchés reste principalement concentrée sur le canal énergétique et sur le risque d’un choc inflationniste si la hausse des prix du pétrole devait se prolonger. L’évolution de la situation dépendra largement de l’ampleur du conflit, de son éventuelle régionalisation et de son impact sur les flux énergétiques mondiaux. Chez Belfius Asset Management, nous avons quelque peu réduit le risque dans nos portefeuilles en diminuant l’exposition à la dette émergente (pénalisée notamment par un dollar plus fort) ou en prenant des protections supplémentaires sur la partie action là où cela était possible (via dérivées) ou une augmentation du poids de l’or. Notre scénario de base repose sur le fait que le conflit restera limité dans le temps et ne dérapera pas dans toute la région.

L’inflation annuelle a atteint 1,9% en février, contre 1,7% en janvier, un niveau légèrement supérieur aux anticipations du marché. Cette hausse modérée met fin à plusieurs mois de ralentissement progressif de l’inflation dans la région. La principale contribution provient du secteur des services, dont l’inflation a accéléré à 3,4%, reflétant la persistance de pressions salariales et de coûts domestiques. Les prix de l’alimentation, de l’alcool et du tabac sont restés relativement élevés, autour de 2,6%, tandis que l’inflation des biens industriels hors énergie a légèrement progressé.

À l’inverse, les prix de l’énergie continuaient de peser à la baisse sur l’indice global, même si leur recul s’est atténué (-3,2% sur un an contre -4,0% le mois précédent). Cette dynamique explique en grande partie pourquoi l’inflation globale reste sous la cible de 2% de la BCE malgré la résistance des composantes domestiques.

L’inflation sous-jacente, excluant énergie, alimentation, alcool et tabac, a également rebondi à environ 2,4%, signalant que les pressions de prix dans les services restent persistantes. Pour les marchés, cette publication intervient dans un contexte susceptible de soutenir les prix de l’énergie et donc l’inflation européenne dans les prochains mois. Nous surveillons ainsi de près l’évolution des coûts énergétiques et ses implications pour la trajectoire de politique monétaire de la BCE, qui devraient être limités si le conflit ne s’éternise pas trop longtemps.

Lors de l’Assemblée Nationale Populaire du 5 mars, la Chine a fixé son objectif de croissance économique annuelle pour 2026 entre 4.5% et 5%, soit le plus bas niveau depuis le début des années 1990. Cela représente une reconnaissance officielle du ralentissement de la croissance chinoise, en partie déclenchée par la faiblesse persistante du secteur immobilier du pays, et par les tensions commerciales avec les Etats-Unis.

Pékin a cependant maintenu son objectif de déficit budgétaire inchangé à environ 4% du produit intérieur brut (PIB) et son objectif d’inflation des prix de la consommation à environ 2%. La Chine vise également à maintenir le taux de chômage à environ 5.5% et compte créer 12 millions nouveaux emplois urbains.

Par ailleurs, les décideurs politiques misent toujours sur le secteur technologique. Le gouvernement chinois a déclaré qu’il allait augmenter ses investissements dans la recherche scientifique et améliorer l’environnement afin de favoriser l’innovation pour les cinq prochaines années.

Les autorités cherchent également à gérer l’impact des revenus des droits de douane américains et les risques géopolitiques avant la visite prévue du président américain Donald Trump en Chine à la fin du mois de mars.

Malgré ce ralentissement par rapport aux années précédentes, la croissance économique chinoise reste relativement élevée à l’échelle mondiale et supérieure à celle observée dans d’autres économies, telles que les Etats-Unis ou l’Europe. Chez Belfius Asset Management, nous restons surpondérés sur les actions des marchés émergents. Même si le pays est sujet à des contraintes en termes d’importation de produits pétroliers, d’autres sources d’approvisionnement existent, ce qui pourrait limiter l’impact économique à court terme sur le pays.

Nous restons à l’heure actuelle attentifs, compte tenu de la performance robuste de l'économie mondiale au cours de l'année écoulée face à de multiples chocs. Alors que Donald Trump a, au cours de l'année écoulée, déclenché une guerre commerciale, attaqué des institutions américaines (dont la Réserve fédérale) et menacé des alliés au sujet du Groenland, la croissance mondiale s'est révélée résiliente. L'inflation reste sous contrôle et certains indices actions ont atteint de nouveaux sommets malgré les chocs.

Pour isoler partiellement les portefeuilles, il n'existe pas d'actif défensif universel capable de les protéger totalement d'un conflit prolongé au Moyen-Orient. Cependant, les métaux précieux et le dollar constituent historiquement une couverture efficace contre les flambées des prix de l'énergie et l'inflation par les coûts qui en résulte. Les actions de défense que nous détenons en portefeuille devraient également être bien soutenues. Nos efforts se concentrent toujours sur les jours à venir pour évaluer la réaction du marché et les prochaines décisions prises par M. Trump.

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