La (géo)politique au cœur des marchés

La semaine dernière, il était difficile d’ignorer les problèmes politiques chez nos voisins français. Nous ne reviendrons pas ici sur les différents moments clés de la semaine (rejet du budget, motion de censure contre Michel Barnier et démission de ce dernier). Par contre, il est intéressant de noter la manière dont le marché s’est comporté.

Du côté obligataire, nous notions la semaine dernière que les taux à maturité 10 ans français avaient dépassé ceux de la Grèce. Cette semaine, tous les yeux étaient rivés sur le ‘’spread’’ (l’écart de rendement) entre les obligations gouvernementales à 10 ans françaises (‘’OAT’’) et son équivalent allemand (‘’bund’’). Ce spread avait fortement réagit à la hausse lundi 2 décembre, témoignant de la méfiance des investisseurs envers les obligations françaises. Cette hausse a cependant été partiellement annulée en fin de semaine suite à l’annonce de la démission de Barnier. Les CDS français (Credit Default Swaps – instrument qui sert à s’assurer contre un défaut potentiel d’un émetteur) sont également devenus plus chers lundi dernier, avant d’eux aussi baisser jeudi 5 décembre. Au bout du compte, les marchés obligataires ont donc fortement réagit dans un sens puis dans l’autre, terminant la semaine sur des niveaux plus ou moins inchangés.

De manière plus générale, le taux des obligations européennes ont beaucoup baissé depuis le 20 novembre. Les baisses de taux qui devraient se poursuivre dans notre zone ainsi qu’une situation économique plus difficile ont en effet exercé une pression baissière sur les taux. Les obligations allemandes à 10 ans ont fleurté avec les 2.03% la semaine dernière avant de légèrement rebondir par la suite. Ce niveau n’avait plus été vu depuis le 1er octobre. Les obligations gouvernementales dans lesquelles nous sommes investi ont bénéficié de ce mouvement récent.

Brièvement et pour rappel, la dynamique des taux est bien différente aux Etats-Unis étant donné les pressions haussières qu’infligerait Donald Trump au marché des taux : inflation potentiellement plus élevée, déficit plus important et dépenses fiscales élevées.

Pour terminer sur l’inflation, nous notons un léger rebond de l’inflation de l’Eurozone en novembre, qui est repassée à 2.3%, au-dessus de la cible de la banque centrale (2%). L’inflation du secteur des services, à 3.9%, reste l’une des sous-composantes les plus élevées. Chez Belfius Asset Management, nous ne pensons pas pour l’instant que ces chiffres d’inflation viendront remettre en cause les baisses de taux à venir en zone euro. Les anticipations d’inflation restent pour l’instant plus élevées aux Etats-Unis, ce qui a donné lieu à une forte adaptation des baisses de taux attendues en 2025. En septembre, les investisseurs s’attendaient à 6 ou 7 baisses de la part de la Réserve Fédérale en 2025, contre seulement 3 aujourd’hui. La nomination de Trump n’est bien entendu pas étrangère à ce mouvement. Ce mouvement est également en partie responsable de la forte appréciation du dollar ces dernières semaines, qui pourrait donc encore rester fort à moyen terme.

La semaine passée, notre allocation est restée relativement stable après les changements de ces dernières semaines.

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