L’IA est partout

24 octobre 2025

Els Vander Straeten

Les investisseurs semblent n’avoir d’yeux que pour les entreprises qui profitent pleinement des développements de l’IA (intelligence artificielle). Les cours boursiers de Nvidia, Broadcom, Alphabet, Meta ou Microsoft atteignent des sommets. Cela rappelle des souvenirs de la période de la bulle spéculative de l’internet.

Chez Belfius, nous surfons aussi sur la vague de l’IA, mais nous ne sommes pas aveugles aux risques. C’est pourquoi nous continuons à miser sur les portefeuilles d’actions bien diversifiés, incluant des thèmes comme les marchés émergents, le changement climatique ou la santé.

De plus en plus d’investisseurs s’interrogent sur la concentration de l’indice américain S&P 500, où le thème de l’IA est aussi omniprésent. Quelques constatations:

• Les 10 plus grandes entreprises du S&P 500 représentent un peu plus de 40% de la capitalisation boursière totale¹.
• L’émergence des entreprises de semi-conducteurs, leaders mais très cycliques (comme Nvidia, Broadcom) rend le S&P 500 plus sensible aux fluctuations en cas de récession économique.
• Les grands fournisseurs de services cloud, tels que Microsoft, Amazon, Alphabet et Meta Platforms, sont devenus plus gourmands en capital en raison de leurs investissements massifs² dans les data centers.

D’autres investisseurs sont plus sereins: une différence importante avec la bulle spéculative de l’internet est que l’actuel boom des investissements dans les data centers est principalement dirigé par des mégas-entreprises qui affichent des bilans solides, des flux de trésorerie robustes et des coûts du capital relativement faibles. Cela inspire confiance pour un cycle d’investissement durable et rentable. Par ailleurs, l’idée persiste que la demande de puissance de calcul est actuellement insatiable, largement supérieure à l’offre.

DES SIMILITUDES MAIS AUSSI DES DIFFÉRENCES AVEC 1999

Pourtant, les valorisations boursières actuelles tiennent peu compte des risques possibles.

• Les revenus actuels de l’IA sont faibles comparés à l’ampleur des investissements. Les projections sur les revenus futurs restent spéculatives et dépendent de plusieurs facteurs inconnus, comme la capacité des grands modèles de langage à s’améliorer. La sortie de ChatGPT-5 en août a d'ailleurs suscité des réactions mitigées. Il reste également incertain combien de consommateurs seront prêts à payer pour des fonctionnalités d'IA sur divers appareils.
• Les revenus de la location de serveurs peuvent diminuer en cas de surcapacité.
• L'évolution constante de la technologie IA exige des investissements réguliers pour éviter l'obsolescence.

Des similitudes existent entre l'essor actuel de l'IA et la bulle Internet, notamment la forte concentration dans les indices boursiers et les investissements massifs. Les différences? Les valorisations, bien qu'en hausse, n'ont pas encore atteint les niveaux de l'époque, et les entreprises disposent aujourd'hui de bilans plus solides. C'est pourquoi Belfius reste investi dans le secteur technologique.

Belfius reste optimiste quant à l’évolution boursière future. Pourquoi?

• L’économie américaine maintient un rythme de croissance soutenu.
• La Banque centrale américaine a de la marge pour baisser les taux d’intérêt et le risque de hausse de l’inflation est plutôt faible. L’impact de l’augmentation des droits de douane sur l’inflation totale est globalement très limité.
• L’octroi de crédits par les banques augmente. Une tendance que nous constatons tant aux États-Unis qu’en Europe.

Il est toutefois impossible de prédire quand la Bourse atteindra son point le plus haut. C’est pourquoi la diversification reste essentielle. Lorsqu’un petit nombre d’actions est responsable de la majeure partie du rendement, la diversification entraîne à court terme des coûts d’opportunité. Celui qui veut aujourd’hui surpasser le S&P 500 doit accepter un certain niveau de concentration de son portefeuille, qui, selon nous, est trop élevé et trop risqué à long terme.

DIVERSIFIEZ: ÉNERGIE RENOUVELABLE, EAU, PHARMA OU PAYS ÉMERGENTS

Belfius diversifie donc sa partie actions, tant géographiquement que sectoriellement, en ciblant des thèmes porteurs. Quelques exemples:

Les actions du secteur de l'énergie renouvelable n'ont pas mal performé ces derniers mois. Nous prévoyons dans les années à venir une croissance explosive de la demande d'énergie, en raison des besoins des data centers, de l’IA, de la relocalisation et des véhicules électriques. Un domaine où le thème d'investissement IA joue également un rôle majeur.

Par ailleurs, l’énergie renouvelable est la source d’énergie la moins chère dans une grande partie du monde et c’est la solution la plus rapide et la plus économique pour alimenter des infrastructures supplémentaires.

Les entreprises du secteur de l'eau voient leur demande augmenter grâce à l'IA, car l'eau ultra-pure est indispensable tant pour les usines de semi-conducteurs que pour les data centers.

Le thème du changement climatique, bien qu'un peu relégué à l'arrière-plan en raison de toutes les tensions géopolitiques, reste nécessaire pour chercher des solutions. La hausse de la demande et des coûts de l’énergie rend, par exemple, les solutions d'efficacité énergétique essentielles. Les investisseurs qui misent sur des entreprises actives dans ce domaine pourront éventuellement en recueillir les fruits à terme.

Le secteur de la santé maintient sa place dans le portefeuille d’actions diversifié. Le secteur a connu des difficultés depuis l’élection de Trump, mais le vent tourne.
Le président Trump semble avoir réussi son coup. Pfizer a conclu un accord avec le gouvernement américain: l’entreprise réduira ses prix pour les médicaments sur prescription pour les Américains et déplacera la production aux États-Unis. En échange, l’entreprise sera dispensée de taxe douanière pendant trois ans.
Eli Lilly a annoncé une augmentation des prix en Europe en échange d’une baisse aux États-Unis.

Ce ne sont que 2 exemples, mais il est clair que beaucoup de choses bougent dans le secteur pharmaceutique. Les valorisations (ratios cours/bénéfice) tiennent déjà compte de nombreuses mauvaises nouvelles. Il est donc possible de construire des positions, y compris dans la biotechnologie, car les taux d'intérêt plus bas sont un atout pour ces entreprises en croissance.

En termes de diversification régionale, terminons par les pays émergents. Les investisseurs se montrent de nouveau intéressés. La diminution du dollar est une opportunité pour ces pays et les entreprises locales, souvent encore endettées en dollar américain. Les valorisations des actions des marchés émergents sont attrayantes. Et même si la tendance à plus de mondialisation est en recul, la région possède des atouts indéniables, comme une classe moyenne plus importante qui contribuera à la croissance des prochaines décennies.

CONTINUEZ À INVESTIR DANS LA TECHNOLOGIE

La diversification implique de maintenir nos investissements dans la technologie. Au cours des prochaines années, les entreprises intégreront davantage l’IA dans leurs processus opérationnels. Le besoin d’infrastructures basées sur le cloud, l’analyse rapide de grandes quantités de données, la cybersécurité, etc. garantissent que la demande de semi-conducteurs ne s'effondrera pas du jour au lendemain.

Ce document, rédigé et publié par Belfius Banque, reflète la vision de Belfius Banque sur les marchés financiers. Il ne contient pas de conseil ou de recommandation d’investissement personnalisé(e), ni d’analyse indépendante en matière d’investissement. Les chiffres mentionnés reflètent la situation à un moment déterminé et sont susceptibles de changer.

N'hésitez pas à contacter votre Private Banker ou Wealth Manager si vous désirez recevoir des conseils d’investissement personnalisés. Il se fera un plaisir d’examiner avec vous les conséquences éventuelles de cette vision sur votre portefeuille personnel d’investissements.

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Les entreprises ne sont mentionnées qu'à titre illustratif et ne constituent pas une recommandation d'achat.